>> 長江證券-東鵬飲料(605499)2022年年報及2023年一季報點評：市場份額逆勢提升，盈利能力穩(wěn)健改善-230424
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
1437KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董思遠,徐爽 |
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事件描述
東鵬飲料2022年實現(xiàn)營業(yè)總收入85.05億元（+21.89%），歸母凈利潤14.41億元（+20.75%），扣非凈利潤13.52億元（+24.69%）；其中22Q4營業(yè)總收入18.61億元（+31.28%）；歸母凈利潤2.75億元（+39.65%），扣非凈利潤2.88億元（+142.48%）；2023年Q1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入24.91億元（+24.14%），歸母凈利潤4.97億元（+44.28%），扣非凈利潤4.53億元（+36.86%）。
事件評論
渠道織網(wǎng)加速，市場份額逆勢提升。2022年分產(chǎn)品營收及季度增速：東鵬特飲81.72億元（+23.98%），22Q4（+31.9%），23Q1（+25%）；其他飲料3.19億元（-14.23%），22Q4（+20.3%），23Q1（+13.87%）。2022年我國能量飲料市場受外部環(huán)境影響，銷售額、銷量分別同比下降4.80%、2.30%，但東鵬的相關(guān)業(yè)務(wù)保持增長態(tài)勢，從而實現(xiàn)了銷售量份額提升5pct至36.70%，保持行業(yè)第一，銷售額份額提升3.22pct至26.62%，維持行業(yè)第二。此外，公司持續(xù)強化產(chǎn)品研發(fā)，圍繞“東鵬能量+”主品類，陸續(xù)推出東鵬大咖、東鵬補水啦、生榨油柑汁、東鵬氣泡特飲等產(chǎn)品，滿足日益延展的消費場景和多元化口味。2022年分渠道營收及季度增速：經(jīng)銷75.81億元（+22.83%），22Q4（+33.82%），23Q1（+24.28%）。截至23Q1末，公司共有經(jīng)銷商2793家，較2021年末（2312家）累計增長了20.8%；截至2022年末，公司合作經(jīng)銷商已實現(xiàn)了對333個地級行政區(qū)的全覆蓋，且活躍的終端網(wǎng)點數(shù)量已超過300萬家，較2021年末（209萬家）提升幅度超40%。
成本壓力邊際減弱，盈利能力有望逐季穩(wěn)健改善。東鵬飲料2022年歸母凈利率下滑0.16pct至16.94%，毛利率-2.05pct至42.33%，期間費用率-2.63pct至21.04%，毛利率承壓主要系大宗原材料聚酯切片、白砂糖采購價格上漲——均價分別較2021年上漲約38.22%、5.41%，費用率略降也系去年廣宣投放場景相對受限。公司22Q4歸母凈利率提升0.89pct至14.78%，毛利率+5.4pct至44.38%，期間費用率-4.39pct至23.31%，投資收益大幅減少拖累了22Q4的歸母凈利潤改善幅度。公司23Q1歸母凈利率提升2.79pct至19.96%，毛利率+0.34pct至43.53%，期間費用率-2.02pct至19.11%。展望2023年，包材成本壓力邊際減弱，但糖價仍維持相對高位，預(yù)計毛利率有望逐季持續(xù)改善；公司重視廣宣聲量對銷售的帶動，包括高頻次硬廣投放，借勢體育、電競、綜藝、影視劇等場景植入，及在新媒體平臺保持與年輕消費群體互動，預(yù)計2023年投放場景回歸，廣宣費用率或有所提升，凈利率或呈現(xiàn)穩(wěn)健提升。
公司以能量飲料大單品占據(jù)消費者心智，疊加供應(yīng)鏈、營銷網(wǎng)絡(luò)的全國化邁進，整體發(fā)展已步入快車道。展望2023年，核心需求場景（學(xué)校、工廠、公路等）恢復(fù)，新產(chǎn)品延伸覆蓋新場景、新人群，而成本端壓力邊際減弱，盈利端或?qū)⒂瓉磔^大彈性。預(yù)計公司2023/2024年EPS分別為4.93/6.13元，對應(yīng)PE分別為36/29倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、需求恢復(fù)較慢風(fēng)險；
2、部分原材料價格繼續(xù)上行風(fēng)險；
3、行業(yè)競爭進一步加劇風(fēng)險等
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