>> 申港證券-東鵬飲料(605499)業(yè)績點評：業(yè)績修復(fù)，成本改善-230422
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
汪冰潔 |
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事件：4月21日，公司發(fā)布了22年年報及23年1季報，22年實現(xiàn)營收85.05億元（+21.9%），歸母凈利潤14.41億元（+20.8%），扣非歸母凈利潤135.2億元（+24.7%）；22Q4單季度實現(xiàn)營收18.61億元（+31.3%），實現(xiàn)歸母凈利潤2.75億元（+39.7%），符合公司業(yè)績預(yù)告。23Q1公司實現(xiàn)營收24.9億元（+24.1%），實現(xiàn)歸母凈利潤4.97億元（+44.3%），接近業(yè)績預(yù)告上限。
投資摘要：
公司通過圍繞渠道建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌營銷、內(nèi)部管理等方面進行優(yōu)化創(chuàng)新升級，在能量飲料市場存量博弈的背景下，22年公司業(yè)績?nèi)詫崿F(xiàn)穩(wěn)定增長，23Q1公司延續(xù)收入增速。
渠道方面，公司持續(xù)推進全國化發(fā)展戰(zhàn)略，始終堅持將陳列做到極致，差異化的開展消費者活動，加強渠道體系的建設(shè)。22/23Q1公司在全國區(qū)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入42.6/14.17億元，同比增長41.9%/36.9%，收入占比較22Q1提升5.16pct至57%。2022年，公司合作的經(jīng)銷商數(shù)量從2312家增加至2779家，增長比例達20.2%，全國活躍的終端網(wǎng)點已超過300萬家。
產(chǎn)品方面，公司以東鵬特飲為核心，打造“能量+”矩陣產(chǎn)品。22/23Q1東鵬特飲銷售收入為81.72/23.83億元，同比增長24%/25%，東鵬特飲為公司最主要的收入來源，帶動公司的銷售收入和凈利潤快速增長。公司不斷推進產(chǎn)品升級及創(chuàng)新，陸續(xù)推出東鵬大咖、東鵬補水啦、生榨油柑汁等產(chǎn)品，其中公司投入資源塑造“東鵬大咖”品牌，放大聲量，充分利用公司的規(guī)模優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢，助力“東鵬大咖”全國化發(fā)展，打造第二增長曲線。
原材料成本壓力緩解，公司利潤率持續(xù)改善。22年公司毛利率同比-2.0pct至42.3%，主要是22年以來，PET、白砂糖等原料成本上行致全年毛利率承壓。自22Q4以來，隨著原材料成本下降疊加動銷提速等因素，成本壓力趨緩。疊加公司費用控制更加精準高效，公司利潤率逐季提升。22Q4/23Q1公司歸母凈利率同比+0.9pct/+2.8pct至14.8%/20%。
投資策略：未來公司將加強渠道建設(shè)，逐步向全國區(qū)域推廣公司新產(chǎn)品，積極研發(fā)健康功效飲品，滿足消費者多元化的消費需求。我們看好公司能量飲料全國化擴張及第二增長曲線打造。預(yù)計公司2023-2025年的營收分別為106.6/131.1/157.2億元，同比增長25.3%/23%/19.9%，歸母凈利潤分別為19.5/24.3/29.9億元，同比增長35%/25%/22.9%，EPS分別為4.86/6.08元/7.47元，對應(yīng)PE分別為36.06X/28.86X/23.49X，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格上漲、食品安全、競爭加劇風險、全國化擴張不及預(yù)期。
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