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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)：2022年?duì)I業(yè)總收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為85.05/14.41/13.52億元，同比+21.89%/+20.75%/+24.69%；22Q4營(yíng)業(yè)總收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為18.61/2.75/2.88億元，同比+31.28%/+39.65%/+142.48%。23Q1營(yíng)業(yè)總收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為24.91/4.97/4.53億元，同比+24.14%/+44.28%/+36.86%。
　　 2022年大單品逐季提速、表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，23Q1延續(xù)良好增勢(shì)。2022年?yáng)|鵬特飲收入81.72億元，同比+23.98%，收入占比96.08%；其他飲料收入3.19億元，同比-14.23%，收入占比3.75%。自22Q2以來(lái)公司收入端逐季提速，Q4東鵬特飲收入增速31.90%，主要系春節(jié)提前且備貨表現(xiàn)好、天氣良好、全國(guó)化布局順利推進(jìn)。22年公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及客戶結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化全國(guó)渠道網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)，進(jìn)一步提升產(chǎn)品的整體鋪市率與覆蓋廣度。同時(shí)公司繼續(xù)重視咖啡、新金罐等新品推廣，積極打造“能量+”產(chǎn)品線，Q4其他飲料收入增速20.30%，已有顯著改善。23Q1東鵬特飲收入增速25%，延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，主要系疫后消費(fèi)需求恢復(fù)較好，春節(jié)動(dòng)銷(xiāo)出色。
　　全國(guó)化布局加速，西南、華北等區(qū)域增勢(shì)強(qiáng)勁。2022年廣東區(qū)域收入33.5億元，同比+4.8%，收入占比39.5%；全國(guó)區(qū)域（不含廣東區(qū)域及線上直營(yíng)渠道）收入42.6億元，同比+41.9%，收入占比50.2%，收入占比同比+7.1pct，西南、華北區(qū)域增速50%+，華中、華東區(qū)域增速30%+。2022年全國(guó)經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量2779家，較2021年凈增加467家（同比增速20.2%），環(huán)比22Q3凈增加179家，主要增加在省外市場(chǎng)；全國(guó)活躍終端網(wǎng)點(diǎn)超過(guò)300萬(wàn)家。23Q1區(qū)域拓展勢(shì)能不減，華東、西南實(shí)現(xiàn)40%+增速，華北區(qū)域翻倍以上增長(zhǎng)，全國(guó)經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量進(jìn)一步增長(zhǎng)至2793家。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)2022年年報(bào)調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為107.67/130.96/153.17億元，同比增長(zhǎng)26.59%/21.63%/16.96%，歸母凈利潤(rùn)分別為19.30/24.29/29.22億元，同比增長(zhǎng)33.99%/25.85%/20.28%，EPS為4.83/6.07/7.30元，對(duì)應(yīng)2023年4月21日收盤(pán)價(jià)，PE為36.34/28.87/24.01倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：紅牛品牌糾紛結(jié)束后或加劇競(jìng)爭(zhēng)，新品推廣效果不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，食品安全問(wèn)題。