>> 中信建投-東鵬飲料(605499)成本下降紅利顯現(xiàn)，收入繼續(xù)高增-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 657KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安雅澤,余璇 |
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核心觀點
公司營收較快增長，隨著網(wǎng)點開拓，公司全國化布局逐步加深。2023年我們預(yù)計東鵬能量飲料大單品繼續(xù)滲透，繼續(xù)高增長，新品方面，大咖做口味改良，以高性價比優(yōu)勢切入市場，中國金罐穩(wěn)步推進布局。原材料PET成本下行幅度較大，利潤彈性釋放可期，公司營收和盈利能力提升確定性強。
事件
公司發(fā)布2023年第一季度業(yè)績預(yù)告
公司2023年第一季度預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入24.15-24.90億元，同比增長20.37-24.09%，歸母凈利潤4.82-4.97億元，同比增長39.88-44.20%，扣非歸母凈利潤4.42-4.55億元，同比增長33.38-37.50%。
簡評
收入端，人員流動助力，開門紅繼續(xù)高增。
2023年第一季度全國交通往來恢復(fù)，人群活動復(fù)蘇，公司主要目標(biāo)消費者的開車人群、藍領(lǐng)人群等消費活動不再受限，同時公司全國化戰(zhàn)略持續(xù)推進，持續(xù)開拓終端網(wǎng)點，帶動公司收入繼續(xù)高速增長。以業(yè)績預(yù)告的收入?yún)^(qū)間均值計算，公司Q1營收24.5億元，同比增長22.2%，考慮到今年春節(jié)提前，實際發(fā)貨時間相比去年減少，如此增速體現(xiàn)了公司增長勢頭強勁。
成本端，原材料適時鎖價，盈利能力提升。
2022年三季度后公司主要的原材料PET、白砂糖等價格有所下降，目前仍低于22年同期水平，公司對23年部分原材料已進行鎖價，較22年成本壓力會有所緩和，預(yù)計Q1毛利率同比提升。費用端，由于規(guī)模體量增加，公司預(yù)計23年銷售費用的增速會低于營業(yè)收入的增速，銷售費用率有望下降。以業(yè)績預(yù)告的歸母凈利潤區(qū)間均值計算，公司Q1歸母凈利潤4.90億，歸母凈利率20.0%，同比提升2.8pcts，扣非凈利潤4.49億元，扣非凈利率18.3%，同比提升1.8pcts。
發(fā)力東鵬大咖，探索第二成長曲線。
公司對東鵬大咖在2022年進行了口味優(yōu)化改良，口感更香濃絲滑，同時性價比優(yōu)勢較明顯。2023年公司將東鵬大咖將作為第二曲線，投入資源重點發(fā)展，除廣東廣西外，已向全國二十多個一線城市鋪貨，看好公司“能量+”矩陣進一步完善。紅牛系統(tǒng)官司纏身，至今仍未有統(tǒng)一而廣泛的決議，東鵬公司抓住機遇布局中國金罐，拓展消費群體，不斷提升品牌形象。新品方面不斷進行相關(guān)飲料的培育和發(fā)展，電解水東鵬補水啦在已經(jīng)鋪貨的區(qū)域動銷量好，渠道利潤設(shè)置合理，下一步可在更多區(qū)域進行推廣，油柑汁即將推出，目前試銷良好。
盈利預(yù)測與投資建議：國內(nèi)能量飲料競爭格局激烈變革，東鵬有望進一步站穩(wěn)第二梯隊領(lǐng)導(dǎo)者地位。同時我們看好公司大單品500ml金瓶未來的增長，極高的性價比與差異化將使其成為市場開拓的有力抓手。公司仍在全國化穩(wěn)步拓展過程中，存在滲透率提升的成長空間，華東、華中拓展情況積極。考慮到成本紅利逐步釋放，我們上調(diào)對2023、2024年的利潤預(yù)測，預(yù)計2022-2024年，公司營收分別為85.01/105.20/129.66億元，同比增長21.8%/23.8%/23.2%，凈利潤分別為14.42/19.10/24.51億元，同比增長20.9%/32.5%/28.4%，對應(yīng)PE分別為49/39/30倍，公司為飲料板塊高成長標(biāo)的，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
功能飲料行業(yè)競爭加?。杭t牛訴訟案若有新的進展，勝者一方可能會加大廣告和市場投入，加劇市場競爭。其他品牌若為了提高市占率，也可能會加大對消費者的爭奪。
對單一產(chǎn)品過于依賴；公司營收依賴功能飲料產(chǎn)品，其他飲料類產(chǎn)品營收占比較小，若功能飲料市場飽和，則會對公司整體增速產(chǎn)生重大影響。
新增產(chǎn)能投放進度低于預(yù)期：公司產(chǎn)能充足保障了生產(chǎn)供應(yīng)銷售，若產(chǎn)能投放較慢導(dǎo)致產(chǎn)能不足，則會影響公司銷售節(jié)奏。
省外擴張低于預(yù)期：省外市場在公司營收中占比逐步提升，華東、西南、華中市場增長迅速，若省外市場對公司產(chǎn)品接受度不高則會影響公司全國化的進展。
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