>> 華創(chuàng)證券-東鵬飲料(605499)2023年一季度業(yè)績預(yù)告點評：不負眾望，再超預(yù)期，重申目標價240元-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 1186KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
歐陽予,董廣陽,范子盼 |
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事項：
東鵬飲料發(fā)布2023年一季度業(yè)績預(yù)告，業(yè)績再超預(yù)期。根據(jù)公告，預(yù)計2023Q1公司營收為24.15~24.90億元，同比增長20.37%~24.09%。預(yù)計歸母凈利潤4.82~4.97億元，同比增長39.88%~44.20%；扣非歸母凈利潤4.42~4.55億元，同比增長33.38%~37.50%。
評論：
渠道勢能延展，Q1營收維持高增。公司全國化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，23Q1在年初近270萬家網(wǎng)點的基礎(chǔ)上，繼續(xù)加快網(wǎng)點擴張以備戰(zhàn)旺季。同時，公司持續(xù)加強產(chǎn)品冰凍陳列拉升單點產(chǎn)出，Q1營收維持20%以上增長。此外，隨物流人流恢復(fù)，公司終端動銷明顯快于營收增速，渠道庫存良性，經(jīng)營勢頭持續(xù)向好。
成本下行疊加投資收益貢獻，Q1業(yè)績再超預(yù)期。23Q1主要原材料PET、白砂糖均價分別同比-11%、+4%，結(jié)合公司在低點進行PET鎖價，整體成本壓力減輕支撐毛利率改善，帶動扣非利潤同增30%+。同時，理財產(chǎn)品帶來的投資收益進一步增厚業(yè)績，帶動公司歸母凈利潤大幅增長40%+，再超預(yù)期。
年內(nèi)看，預(yù)計成本下行、費率優(yōu)化，業(yè)績彈性有望持續(xù)兌現(xiàn)。當前正處旺季前渠道擴張及備貨窗口，渠道反饋網(wǎng)點開拓順利，經(jīng)銷商打款積極，結(jié)合去年疫情擾動基數(shù)偏低，旺季營收有望提速。成本端，PET價格正處下行通道，白砂糖價格近期有所上漲，后市需關(guān)注5月巴西榨季情況。但整體看，考慮前期PET為主要壓力來源，且公司已擇時鎖價，預(yù)計全年成本紅利仍可延展。同時，公司費用管控能力較優(yōu)，營收高增下費率有望穩(wěn)中有降，進一步夯實業(yè)績彈性。
奠基長遠，加快推新探索第二增長曲線。在大單品快速鋪貨基礎(chǔ)上，公司今年擬重點推廣/摸索東鵬大咖、東鵬補水及生榨油柑汁等產(chǎn)品。其中，東鵬大咖在去年省內(nèi)試點及產(chǎn)品升級基礎(chǔ)上，今年精選20+個城市試點推廣，給予較高費用支持摸索全國化打法，目前穩(wěn)步鋪貨推廣，進程符合預(yù)期；東鵬補水2月推出以來，部分地區(qū)渠道反饋東鵬補水性價比較高、渠道利潤豐厚，動銷及渠道進貨反饋均超預(yù)期，當前已在全國鋪貨；生榨油柑汁目前正處儲備階段，消費者調(diào)查反饋較優(yōu)，年內(nèi)或通過常溫、低溫兩種規(guī)格逐步推廣。我們認為，當前公司正以大單品擴渠道，并持續(xù)試水打磨系列新品，未來在全國化渠道布局完備、新品優(yōu)化改善后，有望以渠道托產(chǎn)品，增強成長持續(xù)性。
投資建議：業(yè)績再超預(yù)期，成長持續(xù)驗證，維持目標價240元及“強推”評級?？紤]當前公司網(wǎng)點擴張順利、終端動銷較好，且PET等核心成本仍在回落，我們維持22-24年業(yè)績預(yù)測為14.4/19.3/24.5億元，對應(yīng)PE 51/38/30倍。在23Q1需求復(fù)蘇疲軟背景下，公司業(yè)績再超預(yù)期更顯稀缺，預(yù)計年內(nèi)實際成本降幅超預(yù)期、新品推廣順利及產(chǎn)業(yè)鏈收購落地等，有望形成進一步催化。維持目標價240元，對應(yīng)24年P(guān)E 40倍，維持“強推”評級。
風險提示：需求復(fù)蘇、新品推廣、原材料成本回落不及預(yù)期。
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