>> 太平洋證券-東鵬飲料(605499)成本持續(xù)改善，業(yè)績略超預(yù)期-230221
| 上傳日期： |
2023/2/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李鑫鑫,李夢鷴 |
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事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績快報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收85.01億元，同比+21.84%；歸母凈利潤14.42億元，同比+20.87%；扣非歸母凈利潤13.52億元，同比+24.67%；其中2022Q4實現(xiàn)營收18.57億元，同比+31.01%；歸母凈利潤2.76億元，同比+40.34%；扣非歸母凈利潤2.88億元，同比+142.31%，業(yè)績超預(yù)期。
收入分析：疫情管控放松+春節(jié)提前，Q4環(huán)比提速。2022全年公司實現(xiàn)營收85.01億元，同比+21.84%，2022Q1/Q2/Q3/Q4公司收入增速分別為17.26%，15.92%，25.30%，31.01%。Q4收入環(huán)比提速，主要系1）Q4疫情管控放松，人員流動正?；M場景逐漸復(fù)蘇。2）由于春節(jié)前置，返鄉(xiāng)，送禮需求下，渠道補庫存積極。3）Q4公司在世界杯期間進行廣告宣傳，品牌推廣效果明顯。
盈利分析：成本端壓力漸緩，費用率下降對沖壓力。2022Q4歸母凈利率14.9%（+1.0pct），扣非歸母凈利率15.48%（+7.11pct），主要系大宗原材料聚酯切片、白砂糖及主要添加劑的采購成本下行。公司已在近期PET價格較低位時進行部分鎖價，預(yù)計2023年成本端同比改善，毛利率持續(xù)修復(fù)。費用方面，2022年疫情影響下費用投放受到限制，銷售費用率同比下降對沖成本壓力。
展望2023年，成本改善，新品有望貢獻增量。收入端，疫情管控放松后消費復(fù)蘇，消費場景恢復(fù)收入有望，公司省內(nèi)繼續(xù)深耕下沉，省外市場持續(xù)開拓，500ml大單品規(guī)模有望繼續(xù)放量。此外東鵬大咖等新品有望成為業(yè)績增長第二驅(qū)動力。成本端，PET價格自6月以來持續(xù)下行，目前已進行鎖價，白砂糖價格基本平穩(wěn)，無成本上漲壓力。費用端，規(guī)模效應(yīng)下預(yù)計2023年費用率穩(wěn)中有降。
長期展望：產(chǎn)品矩陣不斷豐富，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化助力公司業(yè)績提升。產(chǎn)品端，2022年公司憑借500ml金瓶大單品在省外市場開拓順利，公司積極打造“能量+”產(chǎn)品線，不斷推出差異化產(chǎn)品，豐富產(chǎn)品矩陣，滿足消費者不同消費場景的需求。2023年公司將重點發(fā)力東鵬大咖，產(chǎn)品已進行了改良，咖啡味更濃，2023年將進行全國鋪貨。“東鵬補水啦”正在廣東試點，零售價5元/555ml，新口味將陸續(xù)推出。渠道端，公司不斷加強渠道建設(shè)，網(wǎng)點數(shù)量有望進一步增加，渠道數(shù)字化布局領(lǐng)先。公司對經(jīng)銷商的管理更為嚴(yán)格，通過區(qū)域加密進一步提升產(chǎn)品整體的鋪市率。
盈利預(yù)測與估值：物流人流恢復(fù)常態(tài)背景下，公司需求持續(xù)恢復(fù)。500ml金瓶持續(xù)放量，增長具備確定性。成本改善疊加規(guī)模效應(yīng)下費用率優(yōu)化，盈利能力有望持續(xù)提升。我們預(yù)計2022-2024年收入增速21.8%，24.1%，22.9%，歸母凈利潤增速20.9%，31.7%，25.7%。我們按照2023年45x給予公司一年目標(biāo)價237元，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
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