>> 華創(chuàng)證券-東鵬飲料(605499)2022年業(yè)績快報點(diǎn)評：業(yè)績超預(yù)期，高成長持續(xù)-230221
| 上傳日期： |
2023/2/21 |
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| 1157KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
歐陽予,董廣陽,范子盼 |
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事項：
東鵬飲料發(fā)布2022年業(yè)績快報，業(yè)績超預(yù)期。預(yù)計22年實現(xiàn)營收85.01億元，同比+21.84%；歸母凈利潤14.42億元，同比+20.87%；扣非歸母凈利潤13.52億元，同比+24.67%。單Q4實現(xiàn)營收18.57億元，同比+31.01%；歸母凈利潤2.76億元，同比+40.34%；扣非歸母凈利2.88億元，同比+142.31%；歸母凈利率14.88%，同比+0.99pct，扣非歸母凈利率15.5%，同比+7.1pcts。。
評論：
網(wǎng)點(diǎn)高增疊加春節(jié)提前，Q4營收再度提速。22年疫情擾動下公司全國化招商仍穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計全年網(wǎng)點(diǎn)增幅約30%，支撐Q4終端動銷穩(wěn)??；同時，公司生產(chǎn)自動化程度及組織效率較高，12月感染過峰階段公司生產(chǎn)備貨仍正常進(jìn)行，疊加今年春節(jié)提前，渠道補(bǔ)庫積極，Q4營收增長再度提速。其中，預(yù)計西南、華中等返鄉(xiāng)大省增速領(lǐng)跑整體。
Q4扣非凈利率大幅改善，預(yù)計主要受益于成本回落及費(fèi)率下行。毛利端，22Q4公司主要原材料PET、白砂糖現(xiàn)貨價格分別同比下降7.9%、1.3%，結(jié)合21Q4、22Q4公司鎖價均較少，預(yù)計成本回落可較好兌現(xiàn)至成本，疊加規(guī)模效應(yīng)釋放進(jìn)一步增厚毛利率。費(fèi)用端，雖然22Q4公司進(jìn)行了世界杯費(fèi)用投放，但21Q4公司大幅計提冰柜費(fèi)推升費(fèi)用率3-4pcts致費(fèi)率基數(shù)較高，疊加Q4疫情封控及感染過峰，差旅等費(fèi)用投放預(yù)計有所節(jié)約；此外，預(yù)計財務(wù)、管理費(fèi)用優(yōu)化亦有增厚。
年內(nèi)經(jīng)營向好，前瞻布局未來。新年以來隨著物流人流進(jìn)一步改善，公司終端動銷旺盛，部分地區(qū)渠道反饋終端動銷達(dá)30%+，渠道庫存快速去化。預(yù)計23年在網(wǎng)點(diǎn)繼續(xù)擴(kuò)張、單點(diǎn)產(chǎn)出修復(fù)支撐下營收有望同比提速，成本下行帶來業(yè)績彈性。同時，在全國化擴(kuò)張順利的同時，公司前瞻布局未來，一是大咖、金罐等新品向省外重點(diǎn)城市試點(diǎn)或鋪貨，并積極摸索電解質(zhì)水、油柑檸檬茶等新品，以擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣，未來接力驅(qū)動增長；二是公司擬圍繞核心主業(yè)，以不超過21億元人民在境內(nèi)外開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈合作協(xié)同，保障關(guān)鍵資源供應(yīng)，增強(qiáng)公司全球競爭力。
投資建議：成長性持續(xù)驗證，重申“強(qiáng)推”評級。結(jié)合業(yè)績快報，我們上調(diào)公司22-24年EPS預(yù)測至3.60/4.81/6.11元（前次為3.46/4.76/6.04元），現(xiàn)價對應(yīng)PE為55/41/32倍。我們在前期報告《高成長優(yōu)選，上調(diào)目標(biāo)價至240元》中，強(qiáng)調(diào)了公司為大眾品板塊高成長優(yōu)選標(biāo)的，當(dāng)前公司業(yè)績再超預(yù)期，高成長性持續(xù)驗證。年內(nèi)成本繼續(xù)下行、新品推廣順利打開第二增長曲線，及產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)召徛涞氐?，均有望形成進(jìn)一步催化，維持目標(biāo)價240元，對應(yīng)24年P(guān)E約40倍，重申“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：需求復(fù)蘇、新品推廣、原材料成本回落不及預(yù)期。
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