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業(yè)績快速增長，經(jīng)營勢能向上
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利85.1/14.4億元，同比+21.9%/+20.8%；對應(yīng)22Q4實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利18.6/2.8億元，同比+31.3%/+39.7%，業(yè)績符合前次業(yè)績快報(bào)，增長勢能強(qiáng)勁。23Q1公司實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利24.9/5.0億元，同比+24.1%/+44.3%，業(yè)績貼近預(yù)告上限（前次業(yè)績預(yù)告預(yù)計(jì)23Q1歸母凈利4.8~5.0億）。展望2023，我們認(rèn)為受益于消費(fèi)場景恢復(fù)，同時(shí)公司持續(xù)強(qiáng)化渠道下沉及網(wǎng)點(diǎn)陳列，加速能量+系列產(chǎn)品矩陣打造，營收有望加速增長，看好東鵬在加速全國化擴(kuò)張的同時(shí)提升渠道質(zhì)量，同時(shí)成本壓力趨緩亦有望釋放利潤彈性。我們預(yù)計(jì)23-25年EPS 4.65/5.80/7.04元，參考可比23年均PE 42x（Wind一致預(yù)期），東鵬22-24年凈利CAGR（25%）快于可比（9%），給予23年50x PE，目標(biāo)價(jià)232.50元，維持“買入”。
　　場景修復(fù)、網(wǎng)點(diǎn)開拓、渠道運(yùn)營能力強(qiáng)化支撐營收較快增長
　　22年東鵬特飲/其他飲料營收81.7/3.2億，同比+24.0%/-14.2%，東鵬特飲量/價(jià)同比+23.3%/+0.6%，500ml金瓶持續(xù)放量，能量+產(chǎn)品線積極打造。22年廣東/華東/華中/廣西/西南/華北/線上/直營收入33.5/10.2/10.5/8.9/6.8/6.1/1.4/7.4億，同比增長4.8%/32.4%/39.9%/26.8%/56.8%/80.4%/33.0%/12.0%，廣東市場持續(xù)精耕，全國化擴(kuò)張?zhí)崴?，華北/西南市場增長亮眼。23Q1東鵬特飲/其他飲料營收23.8/1.1億，同比+25.0%/+13.9%，延續(xù)較快增長勢能。截至22年末，公司經(jīng)銷商總數(shù)達(dá)到2779個(gè)，較21年末凈增467個(gè)，22年末全國活躍終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量超300萬家（21年末為209萬家）。
　　原料壓力趨緩、精細(xì)化費(fèi)用管控助力凈利率觸底改善
　　22年毛利率同比-2.0pct至42.3%（Q4同比+16.2pct），其中東鵬特飲/其他飲料毛利率同比-2.9pct/+4.1pct，22年P(guān)ET（聚酯瓶片）、白砂糖等原料成本上行致全年毛利率承壓，Q4以來隨著成本壓力趨緩/動(dòng)銷提速后規(guī)模效應(yīng)釋放，成本壓力有所緩解。22年銷售費(fèi)用率同比-2.6pct至17.0%（Q4同比+7.5pct），全年費(fèi)用投放更加精準(zhǔn)高效。22年管理費(fèi)用率同比-0.6pct至3.0%（Q4同比-1.0pct）；最終2022年/22Q4歸母凈利率同比-0.2/+0.9pct至16.9%/14.8%。此外，23Q1毛利率同比+0.3pct至43.5%，銷售/管理費(fèi)用率同比-1.2pct/-0.2pct，最終23Q1歸母凈利率同比+2.8pct至20.0%。
　　大鵬展翅，志圖高遠(yuǎn)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們看好東鵬站在歷史性機(jī)遇風(fēng)口，憑借自身競爭實(shí)力不斷乘勢而上。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)23-24年EPS 4.65/5.80元，引入25年EPS 7.04元，目標(biāo)價(jià)232.50元（前次241.80元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推廣效果不及預(yù)期；競爭加??；食品安全問題。