>> 中信建投-東鵬飲料(605499)全國化擴張持續(xù)，新品表現(xiàn)亮眼-230807
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
大小： |
440KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
安雅澤,余璇 |
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核心觀點
公司全國化擴張不斷加深，人流活動復(fù)蘇后營收保持較快增長，覆蓋網(wǎng)點數(shù)目持續(xù)增長，廣東廣西區(qū)域占比逐步下降。新品方面，東鵬大咖做口味改良，以高性價比優(yōu)勢切入市場，東鵬補水啦上半年表現(xiàn)亮眼，覆蓋網(wǎng)點數(shù)不斷增加。公司制定了以能量飲料為第一發(fā)展曲線，以咖啡飲料、電解質(zhì)飲料為第二發(fā)展曲線，以茶飲料、常溫油柑汁等產(chǎn)品為戰(zhàn)術(shù)和孵化產(chǎn)品的發(fā)展戰(zhàn)略，逐漸從單一品類向多品類綜合飲料集團發(fā)展。原材料PET成本下行幅度較大，可攤薄白砂糖上漲影響，公司營收和盈利能力提升確定性強。
事件
公司發(fā)布2023年半年報
公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入54.6億元，同比增長27.24%；歸母凈利潤11.08億元，同比增長46.84%；
公司2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入29.69億元，同比增長29.96%；歸母凈利潤6.11億元，同比增長49.0%。
簡評
全國化擴張高速推進，補水啦等新品表現(xiàn)亮眼
公司持續(xù)推進全國化發(fā)展戰(zhàn)略，增強銷售終端數(shù)量，通過差異化消費者活動、強化終端產(chǎn)列、推出更多新品，增加單點產(chǎn)出，營收保持高速增長。公司將開拓終端網(wǎng)點作為考核指標(biāo)，截至23年上半年末，覆蓋終端網(wǎng)點數(shù)達到330萬家，較22年上半年末（250萬家）增長32%。
分產(chǎn)品看，公司2023H1東鵬特飲收入51.35億元，同增24.7%，其中單Q2收入27.52億元，同增24.4%。其他飲料2023H1收入3.20億元，同增92.8%，其中單Q2收入2.14億元，同增192.8%。公司23年1月初上市的電解質(zhì)飲料東鵬補水啦通過性價比優(yōu)勢，聚焦布局下沉市場，網(wǎng)點開發(fā)迅速，目標(biāo)打造為電解質(zhì)飲料頭部品牌。
分區(qū)域看，公司2023H1廣東/華東/華中/廣西/西南/華北（北方大區(qū)）區(qū)域分別實現(xiàn)收入18.8/7.5/7.0/5.1/5.2/5.0億元，同增14.0%/33.5%/28.0%/7.0%/59.7%/67.9%，其中單Q2分別實現(xiàn)收入10.38/4.16/3.59/2.31/2.95/2.73億元，分別同增20.2%/28.0%/29.5%/5.8%/69.8%/45.1%。公司較為成熟的廣東廣西仍保持增長，兩廣以外區(qū)域持續(xù)高增。
原材料成本回落，盈利能力提升
公司上半年白砂糖采購價較去年同期增長，但由于PET等其他原材料采購價格較去年同期下降較多，使得整體毛利率上升。公司23H1毛利率43.1%，同增0.42pcts，其中單Q2毛利率42.75%，同增0.51pcts。公司繼續(xù)以“冰凍化是最好的陳列”的思路，持續(xù)加強終端形象打造，規(guī)模效應(yīng)逐步釋放，上半年銷售/管理費用率分別為15.81%/3.0%，同比變化-0.57pcts/-0.05pcts，其中單Q2銷售/管理費用率分別為15.91%/2.79%，同比變化0.05pcts/+0.12pcts，公司管理人員增加，同時會議費、差旅費及信息服務(wù)費增加。公司23H1歸母凈利率20.29%，同增2.71pcts，其中單Q2歸母凈利率20.57%，同增2.63pcts。
“能量+”矩陣進一步完善，新品類成長可期
根據(jù)尼爾森IQ的數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，中國能量飲料市場銷售額同比增長2.44%；即飲咖啡市場銷售額同比增長12.35%；運動飲料市場銷售額同比增長29.89%，即飲咖啡和運動飲料賽道成長顯著。公司制定以能量飲料為第一發(fā)展曲線，以咖啡飲料、電解質(zhì)飲料為第二發(fā)展曲線，以茶飲料、常溫油柑汁等產(chǎn)品為戰(zhàn)術(shù)和孵化產(chǎn)品的發(fā)展戰(zhàn)略，打造以“能量+”為主的多元化產(chǎn)品矩陣，逐漸從單一品類向多品類綜合飲料集團發(fā)展，我們看好公司新品類逐步成長為大單品。此外，公司浙江基地計劃于2023年下半年投入生產(chǎn)，全國化擴張與第二成長曲線同時推進。
盈利預(yù)測與投資建議：國內(nèi)能量飲料競爭格局激烈變革，東鵬有望進一步站穩(wěn)第二梯隊領(lǐng)導(dǎo)者地位。同時我們看好公司大單品500ml金瓶未來的增長，極高的性價比與差異化將使其成為市場開拓的有力抓手。公司仍在全國化穩(wěn)步拓展過程中，存在滲透率提升的成長空間，華東、華中拓展情況積極。考慮到成本紅利和新品銷售積極，我們上調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計公司營收分別為107.42/131.87/157.95億元，同比增長26%/23%/20%，凈利潤分別為18.99/24.00/29.45億元，同比增長32%/26%/23%，對應(yīng)PE分別為38/30/25倍，公司為飲料板塊高成長標(biāo)的，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1.功能飲料行業(yè)競爭加?。杭t牛訴訟案若有新的進展，勝者一方可能會加大廣告和市場投入，加劇市場競爭。其他品牌若為了提高市占率，也可能會加大對消費者的爭奪。2.對單一產(chǎn)品過于依賴；公司營收依賴功能飲料產(chǎn)品，其他飲料類產(chǎn)品營收占比較小，若功能飲料市場飽和，則會對公司整體增速產(chǎn)生重大影響。3.新增產(chǎn)能投放進度低于預(yù)期：公司產(chǎn)能充足保障了生產(chǎn)供應(yīng)銷售，若產(chǎn)能投放較慢導(dǎo)致產(chǎn)能不足，則會影響公司銷售節(jié)奏。4.省外擴張低于預(yù)期：省外市場在公司營收中占比逐步提升，華東、西南、華中市場增長迅速，若省外市場對公司產(chǎn)品接受度不高則會影響公司全國化的進展。
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