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投資要點(diǎn)
　　事件：公司公告2023年中報(bào)，23H1總收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為54.60/11.08/9.90億元，同比+27.24%/+46.84%/+38.59%，其中Q2總收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為29.69/6.11/5.37億元，同比+29.96%/+49.00%/+40.09%，業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　大單品動(dòng)銷(xiāo)出色，新品表現(xiàn)強(qiáng)勁。23H1東鵬特飲收入51.35億元，同比+24.7%，其中Q2收入27.52億元，同比+24.4%，主要系消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇良好、全國(guó)化布局順利推進(jìn)。23H1東鵬特飲國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量份額從2022年末的36.70%提升至40.86%，穩(wěn)居第一，收入份額從2022年末的26.62%提升至29.06%，保持第二。23H1其他飲料收入3.20億元，同比+92.8%，其中Q2收入2.14億元，同比+192.8%，主要系補(bǔ)水啦等新品動(dòng)銷(xiāo)表現(xiàn)強(qiáng)勁，培育較為成功。公司未來(lái)將根據(jù)不同消費(fèi)人群、不同消費(fèi)場(chǎng)景，持續(xù)創(chuàng)新開(kāi)發(fā)不同品類(lèi)、風(fēng)味及飲用場(chǎng)景的“能量+”產(chǎn)品，完善產(chǎn)品矩陣，積極培育第二增長(zhǎng)曲線產(chǎn)品。
　　大本營(yíng)市場(chǎng)復(fù)蘇提速，全國(guó)化布局持續(xù)推進(jìn)。23H1廣東區(qū)域收入18.79億元，同比+14.05%，收入占比34.45%；全國(guó)區(qū)域（不含廣東區(qū)域及線上直營(yíng)渠道）收入29.92億元，同比+34.86%，收入占比54.84%，收入占比同比+3.06pct；線上收入0.96億元，同比+34.28%，收入占比1.76%；直營(yíng)收入4.88億元，同比+40.80%，收入占比8.95%。其中Q2廣東區(qū)域收入同比+20.23%，環(huán)比提速顯著；全國(guó)區(qū)域（不含廣東區(qū)域及線上直營(yíng)渠道）收入同比+33.12%，其中西南增速70%、華北區(qū)域增速45%，華中、華東區(qū)域增速近30%。一方面，在傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)的廣東繼續(xù)實(shí)行全渠道精耕、拓寬消費(fèi)群體，細(xì)化鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)、產(chǎn)品全系列覆蓋。另一方面，加強(qiáng)開(kāi)拓外埠市場(chǎng)傳統(tǒng)渠道及特通/現(xiàn)代渠道，提升產(chǎn)品的整體鋪市率與覆蓋廣度。23H1末全國(guó)經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量2796家，實(shí)現(xiàn)地級(jí)市100%覆蓋，全國(guó)活躍終端網(wǎng)點(diǎn)達(dá)到330萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)32%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)中報(bào)略微調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為107.99/132.11/159.03億元，同比增長(zhǎng)26.97%/22.34%/20.38%，歸母凈利潤(rùn)分別為20.12/25.14/30.57億元，同比增長(zhǎng)39.66%/24.95%/21.62%，EPS為5.03/6.28/7.64元，對(duì)應(yīng)2023年8月4日收盤(pán)價(jià)，PE為36.22/28.98/23.83倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：紅牛品牌糾紛結(jié)束后或加劇競(jìng)爭(zhēng)，新品推廣效果不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，食品安全問(wèn)題。