>> 華鑫證券-東鵬飲料(605499)利潤表現(xiàn)超預(yù)期，第二增長曲線布局提速-230807
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫山山 |
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事件
2023年8月6日，東鵬飲料發(fā)布2023年半年報。
投資要點(diǎn)
▌成本端紅利顯現(xiàn)，利潤表現(xiàn)超預(yù)期
2023H1總營收54.60億元（同增27%），歸母凈利潤11.08億元（同增47% ）；2023Q2總營收26.69億元（同增30%），歸母凈利潤6.11億元（同增49%），上半年消費(fèi)場景有效恢復(fù)，業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期；受益于聚酯切片等原材料價格較去年同期下降，利潤表現(xiàn)超預(yù)期。2023H1毛利率43.10%（+0.4pct），2023Q2為42.75%（+0.5pct）。2023H1凈利率20.29%（+3pct），2023Q2為20.57%（+3pct），在毛利率提高、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)的情況下，盈利能力有效提升。2023H1銷售費(fèi)用率為15.81%（-0.6pct），2023Q2為15.91%（-0.1pct）。2023H1管理費(fèi)用率為3.00%（-0.1pct），2023Q2為2.79%（+0.1pct）。2023H1經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為12.98億元（同增82%），2023Q2為5.74億元（同增36%）。2023H1銷售回款64.97億元（同增31%），2023Q2為35.53億元（同增34%）。截至2023H1，合同負(fù)債18.51億元（環(huán)比+10%）。
▌主賽道穩(wěn)步全國化，第二增長曲線布局提速
分產(chǎn)品看，2023H1主營收入54.55億元（同增27%）；其中，東鵬特飲/其他飲料營收分別為51.35/3.20億元，分別同比+25%/+93%，分別占比94%/6%。2023Q2主營收入29.66億元（同增30%），其中，東鵬特飲/其他飲料營收為27.52/2.14億元，同比+24%/+193%，占比93%/7%。根據(jù)尼爾森IQ報告，2023年上半年東鵬特飲銷售量市占率較2022年末提升4.16pct至40.86%，排名第一；銷售額市占率較2022年年末提升2.44pct至29.06%，排名第二，公司在能量飲料賽道維持龍頭地位。同時，公司積極布局“東鵬能量+”產(chǎn)品如東鵬補(bǔ)水啦、東鵬大咖，上半年增速顯著，第二曲線打造順利進(jìn)行。分渠道看，2023H1經(jīng)銷/直營/線上營收分別為48.59/4.88/0.96億元，分別同比+26%/+41%/+34%，占比89%/9%/2%。2023Q2經(jīng)銷/直營/線上營收分別為26.07/2.92/0.62億元，分別同比+28%/+49%/+44%。公司已實(shí)現(xiàn)地級市100%覆蓋，銷售終端網(wǎng)點(diǎn)增長至330萬家，同增32%，堅持“冰凍化是最好的陳列”以提高單點(diǎn)產(chǎn)出。分區(qū)域看，2023H1廣東/華東/華中/廣西/西南/華北營收為18.79/7.54/7.04/5.13/5.25/4.96億元，同比+14%/+34%/+28%/+7%/+60%/+68%。上半年基地市場廣東實(shí)行渠道精耕策略，保持增長且占比持續(xù)下降；繼續(xù)加大全國化力度，西南、華北區(qū)域增長較快。2023Q2廣東/華東/華中/廣西/西南/華北營收為10.38/4.16/3.59/2.31/2.95/2.73億元，同比+20%/+28%/+29%/+6%/+70%/+45%。量價拆分來看，2023H1東鵬特飲銷量120.70萬噸（同增28%），其他飲料銷量17.32萬噸（同增98%）。2023H1東鵬特飲均價0.40萬元/噸（同減8%），其他飲料均價0.28萬元/噸（同增48%）。截至2023H1，經(jīng)銷商2796家，較年初增加17家。
▌盈利預(yù)測
我們看好公司在能量飲料主賽道上繼續(xù)提升市場份額，同時布局的電解質(zhì)水、咖啡產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)較快增長。根據(jù)公司半年度報告，我們略調(diào)整2023-2025年EPS為4.95/6.22/7.68元（前值為4.67/5.97/7.41元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為37/29/24倍，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、東鵬特飲銷售不及預(yù)期、旺季銷售不及預(yù)期、成本上漲風(fēng)險等。
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