>> 中泰證券-東鵬飲料(605499)產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，全國(guó)化不斷加速-230806
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
范勁松,何長(zhǎng)天 |
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投資要點(diǎn)
事件1：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.60億元，同比增長(zhǎng)27.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.08億元，同比增長(zhǎng)46.84%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)9.90億元，同比增長(zhǎng)38.59%；單二季度來(lái)看，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.69億元，同比增長(zhǎng)29.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.11億元，同比增長(zhǎng)49.02%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)5.37億元，同比增長(zhǎng)40.21%；
“能量+”產(chǎn)品矩陣帶動(dòng)引領(lǐng)公司市場(chǎng)份額提升。分產(chǎn)品來(lái)看，公司上半年?yáng)|鵬特飲系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.35億元，同比增長(zhǎng)24.69%，單Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)24.41%，其他飲料上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.20億元，同比增長(zhǎng)92.85%，單Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)192.84%，我們預(yù)計(jì)主要系補(bǔ)水啦產(chǎn)品通過(guò)現(xiàn)有經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)在全國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行鋪貨，目前已鋪貨網(wǎng)點(diǎn)反饋動(dòng)銷較好。東鵬特飲產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)市占率持續(xù)提升，根據(jù)尼爾森IQ報(bào)告數(shù)據(jù)，2023年上半年，東鵬特飲在中國(guó)能量飲料市場(chǎng)中銷售量占比由2022年末的36.70%提升至40.86%，排名保持第一；銷售額占比由2022年末的26.62%提升至29.06%，排名維持第二。公司制定了以能量飲料為第一發(fā)展曲線，以咖啡飲料、電解質(zhì)飲料為第二發(fā)展曲線，以茶飲料、常溫油柑汁等產(chǎn)品為戰(zhàn)術(shù)和孵化產(chǎn)品的發(fā)展戰(zhàn)略，致力于打造以“能量+”為主的多元化產(chǎn)品矩陣，逐漸從單一品類向多品類綜合飲料集團(tuán)發(fā)展。隨著公司產(chǎn)品布局逐步完善，我們看好公司在“能量+”產(chǎn)品矩陣引領(lǐng)下，持續(xù)提升能量飲料市場(chǎng)份額。
渠道網(wǎng)絡(luò)布局不斷完善，全國(guó)化不斷加速。從區(qū)域的角度來(lái)看，2023年上半年公司在廣東地區(qū)實(shí)現(xiàn)銷售收入18.79億元，同比增長(zhǎng)14.05%，華東地區(qū)實(shí)現(xiàn)銷售收入7.54億元，同比增長(zhǎng)33.53%，華中地區(qū)實(shí)現(xiàn)銷售收入7.04億元，同比增長(zhǎng)27.89%，西南地區(qū)收入同比增長(zhǎng)59.71%至5.25億元，華北地區(qū)同比增長(zhǎng)67.91%至4.96億元。我們認(rèn)為隨著廣東外地區(qū)銷售收入持續(xù)高增，公司在全國(guó)渠道網(wǎng)絡(luò)布局不斷完善，伴隨著冰凍化及陳列建設(shè)，公司全國(guó)化有望加速呈現(xiàn)，看好公司在全國(guó)化布局方面建設(shè)不斷加速，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)出口提振，大本營(yíng)市場(chǎng)增速提升。
費(fèi)用率持續(xù)改善，看好利潤(rùn)率進(jìn)一步優(yōu)化。從盈利的角度來(lái)看，2023年上半年公司毛利率同比提升0.42pcts至43.10%，歸母凈利率同比提升2.70pcts至20.29%，期間費(fèi)用率同比下降1.21pcts至19.18%；我們認(rèn)為毛利率的持續(xù)改善主要系原材料成本端壓力下行，其中PET聚酯切片原材料采購(gòu)價(jià)格距去年同期下降明顯；從費(fèi)用率來(lái)看，公司上半年銷售費(fèi)用率同比下降0.57cts，管理費(fèi)用率同比下降0.05pcts，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下滑0.58pcts，銷售費(fèi)用率較去年同期保持平穩(wěn)，主要系公司為推進(jìn)全國(guó)化策略增配部分銷售人員，同時(shí)加大冰柜投入以及渠道推廣活動(dòng)，整體銷售費(fèi)用在收入快速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)下被攤薄。整體來(lái)看，我們認(rèn)為隨著公司全國(guó)化進(jìn)程的加速，以及PET、白砂糖等原材料價(jià)格逐步趨于穩(wěn)定，同時(shí)公司經(jīng)營(yíng)效率以及精細(xì)化費(fèi)用管控能力不斷提升，公司利潤(rùn)率有望進(jìn)一步優(yōu)化。
核心競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)固，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。短期來(lái)看，在疫情影響逐步消退后，人流快速恢復(fù)消費(fèi)回暖，我們認(rèn)為隨著公司全國(guó)化進(jìn)程的不斷加速，渠道成效釋放速度有望快速提升；中長(zhǎng)期來(lái)看，公司能量飲料龍頭品牌，核心競(jìng)爭(zhēng)力依然穩(wěn)固，目前公司仍處于全國(guó)化進(jìn)程的初期，省外仍有較大的空白市場(chǎng)，隨著省外網(wǎng)點(diǎn)的加速布局以及經(jīng)銷商和終端網(wǎng)點(diǎn)的滲透，為公司全國(guó)化發(fā)展奠定渠道基礎(chǔ)；同時(shí)產(chǎn)能方面，公司已進(jìn)行前瞻性布局，目前公司已建成投產(chǎn)七大產(chǎn)能基地，同時(shí)在現(xiàn)有投產(chǎn)基地的基礎(chǔ)上新增建設(shè)長(zhǎng)沙生產(chǎn)基地、衢州生產(chǎn)基地，預(yù)計(jì)2023年底會(huì)進(jìn)行投產(chǎn)，我們認(rèn)為公司通過(guò)產(chǎn)能基地的加速布局將有效降低物流成本，提高規(guī)模效應(yīng)，滿足全國(guó)市場(chǎng)需求；未來(lái)在公司全國(guó)化進(jìn)程的推動(dòng)下加速實(shí)現(xiàn)區(qū)域突破，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議：隨著公司全國(guó)化的持續(xù)推進(jìn)，廣東省外地區(qū)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為105.57、126.89、154.81億元（前值分別為103.64、129.72、157.74億元），同比增長(zhǎng)24.12%、20.20%、22.00%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為19.07、24.87、30.76億元（前值分別為17.50、23.18、28.86億元），同比增長(zhǎng)32.36%、30.46%、23.65%，EPS分別為4.33、5.65、6.99元（前值分別為3.98、5.27、6.56元），對(duì)應(yīng)PE分別為42X、32X、26X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品質(zhì)量波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)、全國(guó)擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)空間測(cè)算的風(fēng)險(xiǎn)
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