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事項(xiàng)：
　　東鵬飲料發(fā)布2023年前三季度主要經(jīng)營情況公告。預(yù)計(jì)23Q1-23Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約84.38億元-87.71億元，同比增長約27%-32%，單23Q3預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約30.12億元-32.47億元，同比增長約28%-38%。
　　評論：
　　在中報(bào)高質(zhì)增長、留有余力基礎(chǔ)上，Q3營收延續(xù)高增、動銷更優(yōu)，系列新品培育中。根據(jù)預(yù)告，23Q3收入增速中樞為33%，在外部壓力下有望再度加速。結(jié)合渠道反饋，7-8月行業(yè)基數(shù)走高及天氣擾動下，東鵬銷售勢能依舊強(qiáng)勁，且動銷增長持續(xù)快于收入，渠道天數(shù)同比降低約兩周。疊加中報(bào)資產(chǎn)負(fù)債表余力充足，有望進(jìn)一步保障Q3彈性延續(xù)。新品方面，補(bǔ)水啦網(wǎng)點(diǎn)快速擴(kuò)張，預(yù)計(jì)可達(dá)百萬級別，并推出青檸新口味豐富產(chǎn)品矩陣；8月起，公司加碼無糖茶景氣賽道，“烏龍上茶”廣東省及部分省會城市試點(diǎn)，高性價比策略及強(qiáng)渠道加持之下，第二曲線有序培育中。
　　預(yù)計(jì)Q3成本紅利延展、費(fèi)用投放可控，業(yè)績可看持續(xù)高增。成本端看，公司于前期在PET價格低點(diǎn)鎖價，且年初以來PET價格維持低位，23Q3均價同比降幅約18%，而白砂糖價格雖延續(xù)上漲，公司亦積極采取相關(guān)舉措對沖影響，故預(yù)計(jì)Q3公司成本紅利有望延展。費(fèi)用端，補(bǔ)水啦動銷超預(yù)期，公司快速緊進(jìn)廣告、梯媒等宣傳動作，大咖、亞運(yùn)會等投入亦穩(wěn)步推進(jìn)，但以上費(fèi)投均已在公司年度預(yù)算規(guī)劃內(nèi)。故考慮成本紅利延展、規(guī)模效應(yīng)持續(xù)體現(xiàn)，疊加費(fèi)用可控投放，預(yù)計(jì)盈利延續(xù)較好表現(xiàn)。
　　扎實(shí)的基本盤+強(qiáng)渠道高效率，公司正穩(wěn)步邁向綜合性飲料龍頭。東鵬扎根高景氣、高粘性及長生命周期的能量飲料賽道，以大單品為矛驅(qū)動全國化快速擴(kuò)張，在支撐公司業(yè)績持續(xù)逆勢高增的同時，充足的現(xiàn)金流及強(qiáng)大的渠道力也為第二增長曲線的培育奠定了扎實(shí)基礎(chǔ)。同時，新品布局思路為以“能量+”為核心，兼顧景氣賽道與業(yè)務(wù)協(xié)同，且推廣節(jié)奏沿“省內(nèi)試點(diǎn)→省外試點(diǎn)→全國推廣+費(fèi)投跟進(jìn)”，積極而不失穩(wěn)健，今年上市的電解質(zhì)水已有較好反饋。因此，扎實(shí)的基本盤+強(qiáng)渠道高效率，新潛力點(diǎn)將持續(xù)涌現(xiàn)，公司正穩(wěn)步邁向綜合性飲料龍頭。
　　投資建議：大眾品板塊稀缺高成長標(biāo)的，估值回落后再迎布局良機(jī)，重申“強(qiáng)推”評級。公司Q3營收有望再度加速增長，業(yè)績彈性亦可期待，在大眾品整體需求疲軟背景下稀缺性彰顯，且考慮新品勢頭良好、PET價格持續(xù)回落，未來1-2年業(yè)績高增亦有支撐。我們維持23-25年EPS預(yù)測為4.98/6.48/8.09元，對應(yīng)PE為36/28/22倍。我們認(rèn)為，一是短期看，公司業(yè)績扎實(shí)更顯稀缺，相對收益預(yù)期突出，二是建議以更長的投資區(qū)間、綜合性飲料龍頭潛力來看待東鵬價值，業(yè)績有望持續(xù)消化估值，成長性與確定性兼具。近期公司估值受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所累有所調(diào)整，反而再予布局良機(jī)，維持目標(biāo)價215元及“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推廣不及預(yù)期、原材料價格大幅波動、行業(yè)競爭加劇等。