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事件：9月27日，公司發(fā)布經(jīng)營情況公告，預(yù)計(jì)2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收約84.4-87.7億元，同比增長27%-32%；23Q3實(shí)現(xiàn)營收約30.1 -32.5億元，同比增長28%~38%。
　　大單品渠道下沉疊加新品鋪貨推動(dòng)單三季度加速增長。23Q3營收約30.1 -32.5億元，同比增長28%~38%，增速的算術(shù)平均值為33%，環(huán)比23H1提速增長，預(yù)計(jì)主要得益于：1）8-9月宏觀經(jīng)濟(jì)邊際改善對(duì)藍(lán)領(lǐng)、司機(jī)等群體消費(fèi)能力有所刺激；2）運(yùn)動(dòng)等戶外消費(fèi)場景復(fù)蘇；3）渠道下沉勢(shì)能延續(xù)，網(wǎng)點(diǎn)持續(xù)滲透；4）新品電解質(zhì)水“補(bǔ)水啦”高增長，運(yùn)動(dòng)場景修復(fù)疊加費(fèi)用投入加大推動(dòng)前期網(wǎng)點(diǎn)快速鋪貨，同時(shí)單店收入亦取得較快增長；5）公司贊助杭州亞運(yùn)會(huì)等體育賽事，對(duì)終端動(dòng)銷或有所催化。
　　核心大單品仍有下沉空間，電解質(zhì)水或構(gòu)筑第二增長曲線。短期看,收入端，隨著行業(yè)逐漸步入淡季，雖然此前任務(wù)完成較好，23Q4公司核心工作將轉(zhuǎn)為控貨以維持渠道庫存良性以便備戰(zhàn)來年，但亞運(yùn)會(huì)催化以及開學(xué)后校園等高勢(shì)能網(wǎng)點(diǎn)將驅(qū)動(dòng)自然動(dòng)銷仍保持較快增長；成本端，雖然9月底白糖價(jià)格仍維持高位震蕩態(tài)勢(shì)，但PET瓶片價(jià)格同比下跌較多，公司成本壓力整體可控。長期看，“大金瓶”：西南、北方市場產(chǎn)品需求驗(yàn)證成功，前期渠道組織架構(gòu)逐漸搭建完畢，市場下沉空間仍充足；新品補(bǔ)水啦：電解質(zhì)水有望構(gòu)筑第二增長曲線，主要得益于：1）天時(shí)：后疫情時(shí)代運(yùn)動(dòng)場場景復(fù)蘇，同時(shí)C端對(duì)于電解質(zhì)水的認(rèn)知度明顯增加；2）地利：電解質(zhì)水競爭格局更優(yōu)，目前尚無絕對(duì)龍頭，但海外的寶礦力水特、佳得樂已證明泛運(yùn)動(dòng)飲料可能誕生國民品牌；3）人和：運(yùn)動(dòng)飲料在產(chǎn)品屬性、品牌形象與能量飲料更為接近，并且公司對(duì)補(bǔ)水啦產(chǎn)品明顯給予了更多的費(fèi)用與政策支持。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2023~2025年歸母凈利潤分別為19.4/23.4/28.8億元，同比+34.8%/20.4/23.3%，EPS為4.85/5.84/7.20元，對(duì)應(yīng)PE為37/31/25X，考慮到公司全國化疊加新品培育，業(yè)績的確定性與成長性較稀缺，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)需求下滑的風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)