>> 中泰證券-東鵬飲料(605499)三季度延續(xù)高增，看好成本端進一步優(yōu)化-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
大?。?/td>
| 466KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范勁松，何長天 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年前三季度主要經營情況公告，2023Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入約84.38億元-87.71億元，同比增長約27%-32%；其中，23Q3預計實現(xiàn)營業(yè)收入約30.12億元-32.47億元，同比增長約28%-38%。
產品布局逐步完善，能量飲料加速全國化。分產品來看，能量飲料系列加速全國化進程，目前公司在全國有300多個活躍終端網點，同時公司對于業(yè)務人員開拓進行考核，通過結合消費者活動強化品牌曝光度，加強冰凍化陳列等方式提升單點產出；其次在第二產品曲線中，公司聚焦于東鵬大咖和東鵬補水啦產品，目前東鵬大咖正處于探索階段，主要集中在全國20余個城市進行售賣，同時公司今年通過梯媒、公交、地鐵等廣告投放，目前表現(xiàn)符合公司預期；補水啦產品目前整體動銷表現(xiàn)較好，八月開始公司投入廣告資源；公司致力于打造以“能量+”為主的多元化產品矩陣，逐漸從單一品類向多品類綜合飲料集團發(fā)展。隨著公司產品布局逐步完善，我們看好公司在“能量+”產品矩陣引領下，持續(xù)提升能量飲料市場份額。
上半年利潤水平提升，全年成本端壓力不大。上半年來看公司利潤水平有所提升，主要系PET聚酯切片原材料采購價格距去年同期下降明顯帶動原材料成本端壓力下行，毛利率持續(xù)改善所致；其次銷售費用率較去年環(huán)比較為平穩(wěn)，主要系公司為推進全國化策略增配部分銷售人員，同時加大冰柜投入以及渠道推廣活動，整體銷售費用在收入快速增長的基礎下被攤薄。下半年展望來看，公司2023年全年PET用量已完成鎖價，目前白砂糖價格持續(xù)上行，公司采取隨行就市的采購方面，但整體來看白砂糖成本上行不會造成較大的成本壓力；整體來看，我們認為隨著公司全國化進程的加速，以及PET、白砂糖等原材料價格逐步趨于穩(wěn)定，同時公司經營效率以及精細化費用管控能力不斷提升，公司利潤率有望進一步優(yōu)化。
核心競爭力穩(wěn)固，為公司長遠發(fā)展奠定基礎。短期來看，在疫情影響逐步消退后，人流快速恢復消費回暖，我們認為隨著公司全國化進程的不斷加速，渠道成效釋放速度有望快速提升；中長期來看，公司能量飲料龍頭品牌，核心競爭力依然穩(wěn)固，目前公司仍處于全國化進程的初期，省外仍有較大的空白市場，隨著省外網點的加速布局以及經銷商和終端網點的滲透，為公司全國化發(fā)展奠定渠道基礎；同時產能方面，公司已進行前瞻性布局，目前公司已建成投產七大產能基地，同時在現(xiàn)有投產基地的基礎上新增建設長沙生產基地、衢州生產基地，預計2023年底會進行投產，我們認為公司通過產能基地的加速布局將有效降低物流成本，提高規(guī)模效應，滿足全國市場需求；未來在公司全國化進程的推動下加速實現(xiàn)區(qū)域突破，為公司長遠發(fā)展奠定堅實基礎。
盈利預測及投資建議：隨著公司全國化的持續(xù)推進，廣東省外地區(qū)實現(xiàn)高速增長，我們維持盈利預測，預計公司2023-2025年收入分別為105.57、126.89、154.81億元，同比增長24.12%、20.20%、22.00%，預計歸母凈利潤為19.07、24.87、30.76億元，同比增長32.36%、30.46%、23.65%，EPS分別為4.33、5.65、6.99元，對應PE分別為41X、32X、26X，維持“買入”評級。
風險提示：產品質量波動的風險、疫情反復的風險、原材料價格波動的風險、市場競爭的風險、全國擴張不及預期的風險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險、行業(yè)空間測算的風險
|
|
