>> 信達證券-東鵬飲料(605499)能量飲料全國化加速，第二曲線可期-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬錚 |
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事件：公司發(fā)布2023年前三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，根據(jù)公司財務(wù)部門初步核算，預計2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入約84.38-87.71億元，同比+27%-32%。其中，2023Q3預計實現(xiàn)收入約30.12億元-32.47億元，同比+28%-38%。
點評：
2023Q3收入預計繼續(xù)高增，“東鵬補水啦”增長可期。2023Q3公司預計實現(xiàn)收入約30.12億元-32.47億元，同比+28%-38%，繼續(xù)高增。我們認為，一方面公司不斷推進能量飲料全國化進程，廣東省內(nèi)精耕細作、突破薄弱地區(qū)，同時在省外完善經(jīng)銷體系，我們預計2023Q3華北和西南地區(qū)有望維持2023Q2高速增長的趨勢。公司第二增長曲線產(chǎn)品“東鵬補水啦”自2023年2月上市以來市場反饋優(yōu)秀，帶動2023Q2其他飲料同比+193%至2.14億元，我們預計“東鵬補水啦”有望在2023Q3繼續(xù)貢獻主要增量。中長期看，截止2023H1公司擁有2796家經(jīng)銷商，實現(xiàn)100%地級市覆蓋，銷售終端網(wǎng)點330萬家，在公司優(yōu)秀的渠道基本功下，我們預計“東鵬補水啦”有望通過已有的渠道覆蓋面實現(xiàn)較好增長，持續(xù)構(gòu)建公司“能量+”的品類矩陣。
成本壓力緩解，毛利率同比改善。白砂糖和PET是公司成本的主要構(gòu)成，23Q3成本走勢有所分化，白砂糖價格同比上漲20%-30%左右，PET現(xiàn)貨價同比下降15%-20%左右。因此我們認為PET價格下降有所緩解白砂糖價格上漲的壓力，預計2023Q3毛利率有望同比改善；而銷售費用率和管理費用率有望保持穩(wěn)定，綜上，預計2023Q3歸母凈利潤同比+50%左右。
投資建議：全國市場高速增長，新品超預期。公司在廣東省內(nèi)持續(xù)深耕，而省外不斷優(yōu)化經(jīng)銷體系、完善業(yè)務(wù)團隊，我們認為公司能量飲料有望在全國市場保持較好增長。而新品“東鵬補水啦”有望憑借自身價格優(yōu)勢和公司已有的渠道優(yōu)勢持續(xù)貢獻增量。我們預計公司2023-2025年EPS分別為5.01、6.34、7.84元，對應(yīng)2023年9月27日收盤價（179.65元/股）PE為36、28、23倍，維持“買入”評級。
風險因素：能量飲料全國化不及預期、新品上市不及預期、原材料價格波動
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