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事項：
　　公司發(fā)布2023年三季報，23Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入86.41億元，同比增長30.05%；歸母凈利潤16.56億元，同比增長42.05%。實現(xiàn)扣非歸母凈利15.02億元，同比增長41.15%。其中23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入31.81億元，同比增長35.17%；歸母凈利潤5.47億元，同比增長33.25%。
　　平安觀點：
　　部分原材料價格下降推高毛利率，銷售費用有所上漲。公司23Q1-Q3實現(xiàn)毛利率42.52%，同比上升0.77pct。主要得益于聚酷切片等原材料采購價格較去年同期下降較多，抵銷了白砂糖價格上漲帶來的影響，帶動了毛利率整體上升。銷售/管理/財務費用率分別為16.44%/2.99%/-0.28%，較同期上升0.1/持平/下降0.8pct。銷售費用上升主要系本期計提銷售人員的獎金增加使得職工薪酬增加，以及增加冰柜投放、廣告投放使得宣傳推廣費用增加所致。23Q1-Q3實現(xiàn)凈利率19.16%，同比上升1.62pct。公司23Q3單季度實現(xiàn)毛利率41.51%，同比上升1.46pct。銷售/管理/財務費用率分別為17.53%/2.97%/-0.59%，較同期上升1.26/上升0.08/下降1.18pct。公司2023Q3實現(xiàn)凈利率17.21%，同比下降0.25pct。
　　持續(xù)豐富產品矩陣，其他飲料增速亮眼。分產品看，23Q1-Q3東鵬特飲/其他飲料分別實現(xiàn)營收79.94/6.40億元，占比92.59%/7.41%，同比增長25.06%/165.35%。23Q1-Q3，500ml金瓶銷量持續(xù)提升，帶動公司的銷售收入和凈利潤快速增長。同時，公司Q3推出東鵬大咖“生椰拿鐵”、東鵬補水啦“青檸口味”、無糖茶“烏龍上茶”等產品，并在市場上取得了良好的反響，進一步擴寬了消費群體。
　　華北西南業(yè)績增長顯著，渠道建設持續(xù)推進。分區(qū)域來看，營收占比前三的地區(qū)分別為廣東/華東/華中，分別實現(xiàn)營收29.39/12.02/11.18億元，同比增長10.00%/44.55%/37.71%。而增速最快的為華北/西南區(qū)域，分別實現(xiàn)營收8.19/8.18億元，同比增長87.71%/64.05%，遠超全國平均增速。公司繼續(xù)精耕廣東市場的同時積極開拓全國市場，全國化發(fā)展戰(zhàn)略持續(xù)推進。分渠道看，經銷/直營/線上實現(xiàn)營收76.53/8.15/1.54億元，占比88.64%/9.44%/1.78%，同比增長29.19%/42.89%/36.25%。
　　財務預測與估值：公司所處的功能飲料賽道景氣度高，產品全國化勢不可擋，第二增長曲線逐步培育，期待公司憑借優(yōu)勢大單品和全渠道精耕推動市占率不斷提升。我們維持對公司的盈利預測，預計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為20.10億元、25.31億元、30.37億元，EPS分別為5.02/6.33/7.59元，對應10月27日收盤價的PE分別為37.8、30.0、25.0倍，維持“推薦”評級。
　　風險提示：1）行業(yè)需求不及預期：能量飲料行業(yè)尚處成長期，在軟飲料各品類中需求景氣占優(yōu)，若未來能量飲料行業(yè)需求景氣不及預期，則東鵬飲料成長將受擠壓；2）行業(yè)競爭加劇風險：競爭格局惡化會一定程度影響行業(yè)的價體系，對行業(yè)造成不良影響；3）原材料波動影響：行業(yè)雖能通過提價一定程度上緩解原材料上漲的影響，但原材料上漲過大將影響行業(yè)毛利率情況；4）公司全國化擴張不及預期：公司核心市場如廣東已趨于飽和，若全國化擴張不及預期，則成長空間受限。