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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收86.4億元，同比+30.0%，實(shí)現(xiàn)歸母/扣非歸母凈利潤16.6/15.0億元，同比+42.0%/41.1%；23Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營收31.8億元，同比+35.2%實(shí)現(xiàn)歸母/扣非歸母凈利潤5.5/5.1億元，同比+33.2%/46.4%。
　　新品老品齊發(fā)力，貢獻(xiàn)營收增長不斷提速。公司此前披露前三季度經(jīng)營情況，23Q3單季度預(yù)計(jì)營收同比+28%-38%，Q3營收同比+35.2%、接近此前預(yù)告上限，23Q1/Q2/Q3公司營收增速分別為24.1%/30.0%/35.2%，增速不斷環(huán)比提升。分產(chǎn)品來看，23Q1/Q2/Q3單季度公司東鵬特飲營收同比+25.0%/24.4%/25.7%，同期其他飲料營收同比+13.9%/192.8%/325.3%至1.1/2.1/3.2億元，主業(yè)增長可持續(xù)，新品補(bǔ)水啦等產(chǎn)品快速放量打造第二曲線；分地區(qū)來看，23Q3公司廣東/非廣東市場營收同比+3.5%/63.7%，廣東區(qū)域營收占比同比-10.3pct至33.3%，其中華東/華中/西南/華北大區(qū)營收同比+47.2%/76.9%/72.4%/129.1%，省外核心區(qū)域維持高增長，同時(shí)三季度末公司經(jīng)銷商較半年度末減少16家，單經(jīng)銷商營收亦加速提升。
　　成本壓力可控，體育賽事投入強(qiáng)化品牌力。23Q3單季度公司毛利率同比+1.5pct至41.5%，公司收入端的規(guī)模效應(yīng)疊加PET鎖價(jià)，沖抵白砂糖價(jià)格上漲帶來的成本壓力。23Q3銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+1.3/+0.1/-1.2pct至17.5%/3.0%/-0.6%，其中銷售費(fèi)用同比+45.6%，預(yù)計(jì)主要系公司在亞運(yùn)會賽事期間加大品牌投入拉升品牌力，帶動歸母/扣非歸母凈利率同比-0.2/+1.2pct至17.2%/16.1%，其中非經(jīng)常項(xiàng)差異主要系政府補(bǔ)貼同比-67.5%至1543萬元，23Q3政府補(bǔ)助占營收比同比同比-1.5pct至0.5%，公司經(jīng)營穩(wěn)健、盈利能力持續(xù)提升。
　　第二曲線已露鋒芒，多品類飲料集團(tuán)打造中。公司年內(nèi)推出補(bǔ)水啦電解質(zhì)水大獲成功，多款產(chǎn)品迭代新口味，如青檸味補(bǔ)水啦和生椰拿鐵東鵬大咖，同時(shí)公司進(jìn)一步布局無糖茶產(chǎn)品，推出烏龍上茶，公司核心大單品東鵬特飲依然有較強(qiáng)成長性，公司及時(shí)布局第二曲線，我們認(rèn)為渠道復(fù)用及高昂的內(nèi)部士氣將顯著提升新品成功的可能性，看好公司未來成為多品類飲料集團(tuán)。
　　盈利預(yù)測：維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-25年實(shí)現(xiàn)營收108.0/132.6/157.4億元，同比+27.0%/22.7%/18.7%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.5/27.3/34.8億元，同比+42.3%/33.1%/27.4%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為37/28/22倍，堅(jiān)定看好公司長期成長空間以及短期基本面的高景氣度，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：成本上漲超預(yù)期，新品推廣不及預(yù)期，全國化進(jìn)程不及預(yù)期等。