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事件:
　　2023年10月27日，東鵬飲料發(fā)布三季度業(yè)績公告，前三季度公司實現(xiàn)營收86.41億元，同比+30.05%；歸母凈利潤16.56億元，同比+42.05%；扣非凈利潤15.02億元，同比+41.15%。
　　投資要點:
　　第二增長曲線開始顯現(xiàn)，帶動公司業(yè)績延續(xù)高增。公司2023Q3實現(xiàn)營收31.81億元，同比+35.17%；歸母凈利潤5.47億元，同比+33.25%；扣非凈利潤5.12億元，同比+46.37%。收入增速環(huán)比加速，消費弱復(fù)蘇背景下彰顯公司強勁的經(jīng)營韌性。我們認為收入端維持高增主因公司繼續(xù)精耕廣東市場的同時積極開拓全國市場，大單品500ml金瓶銷量持續(xù)提升，“補水啦”等新品表現(xiàn)亮眼、其他飲料貢獻收入增加顯著，帶動公司的銷售收入和凈利潤快速增長。分地區(qū)看，全國化進程進展順利，2023Q3華東/華中/西南/華北等重點區(qū)域分別同比增長+67.9%/58.1%/72.4%/129.1%。
　　成本壓力改善，盈利能力穩(wěn)中向好。PET價格相比2022年同期回落，當(dāng)前仍處于較低水平，抵消白糖價格上漲帶來的成本上升，2023Q3毛利率同比提升1.5pct至41.5%。公司在PET價格低點鎖價，預(yù)計抵抗包材原材料價格波動能力較強，后續(xù)需關(guān)注白糖價格走勢可能帶來的凈利率影響，我們判斷公司整體毛利率短期仍將延續(xù)恢復(fù)趨勢。費用端基本穩(wěn)定，公司本期新品上市增加了冰柜投入以及渠道推廣和消費者活動力度，計提銷售人員獎金等，銷售費率同比提升1.3pct。整體來看，公司2023Q3歸母凈利率同比基本持平，達17.2%。
　　紅牛商標(biāo)之爭持續(xù)利好本土能量飲料品牌，公司全國化進程穩(wěn)步推進。能量飲料仍處于快速發(fā)展階段，其功能性保證消費復(fù)購率，疊加行業(yè)龍頭紅牛仍受限商標(biāo)紛爭止步不前，利好本土企業(yè)。東鵬特飲為國產(chǎn)功能飲料第一品牌，上市后知名度進一步提升。據(jù)公司中報數(shù)據(jù)，2023年上半年，東鵬特飲在中國能量飲料市場中銷售量占比由2022年末的36.70%提升至40.86%，排名保持第一；銷售額占比由2022年末的26.62%提升至29.06%，位列第二，行業(yè)地位日益穩(wěn)固。大本營廣東地區(qū)銷售穩(wěn)健，弱勢區(qū)域推進順利，省外仍有較大空白市場，全國化進程穩(wěn)步推進。大單品500ml金瓶切合目標(biāo)群體性價比需求，持續(xù)放量，另外公司積極擴充產(chǎn)品矩陣，三季度推出東鵬大咖“生椰拿鐵”、東鵬補水啦“青檸口味”、無糖茶“烏龍上茶”等產(chǎn)品等積極培育第二成長曲線，并取得良好反響。品牌宣傳方面，公司圍繞“8群20類”重點消費人群的客戶戰(zhàn)略開展整合營銷傳播，著重深耕電競?cè)巳?、開車人群、運動人群，續(xù)鞏固“累困”時刻的第一聯(lián)想品牌。截至2022年底，公司各類產(chǎn)品累計觸達不重復(fù)掃碼用戶超過1.63億人，其中東鵬大咖掃碼320萬人。渠道端，公司目前地級城市覆蓋率達到100%，在全國活躍的終端網(wǎng)點已超過300萬家，增長迅速，且對比紅牛仍有廣闊空間，看好公司長期成長性。
　　盈利預(yù)測和投資評級：公司仍處于全國化擴張階段，大本營廣東在較高基數(shù)下仍有穩(wěn)健增長，華東及華中地區(qū)在公司多年耕耘下開始放量，第二增長曲線也開始顯露。公司前三季度年收入增速及盈利恢復(fù)情況良好，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤19.82/24.87/30.39億元，同比+38/25/22%，對應(yīng)EPS 4.96/6.22/7.60元，對應(yīng)PE 38/31/25倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：（1）公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險；（2）區(qū)域分布較集中的風(fēng)險；（3）能量飲料行業(yè)增長不及預(yù)期，紅牛品牌降價風(fēng)險；（4）公司核心和潛力市場招商不及預(yù)期；（5）食品安全風(fēng)險。