>> 招商證券-東鵬飲料(605499)東鵬特飲勢能不減，新品貢獻增量-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
于佳琦,陳書慧 |
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此報告為加密報告 |
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公司Q3收入/凈利潤/扣非凈利潤同比+35.2%/+33.2%/+46.4%，東鵬特飲基本盤勢能不減，旺季延續(xù)強勁增長。新品聚焦熱門賽道，頭部玩家加大消費者培育，東鵬基于全國化布局建立的扎實渠道基礎(chǔ)，有望持續(xù)受益，釋放新發(fā)展動能。中長期視角下看好公司品類多元化和全國化布局空間，調(diào)整23-25年EPS為5.07、6.65、8.39元，維持目標價240元，重申“強烈推薦”評級。
Q3收入/凈利潤/扣非凈利潤同比+35.2%/+33.2%/+46.4%，延續(xù)強勁增長。公司前三季度公司實現(xiàn)收入/凈利潤/扣非凈利潤86.4/16.6/15.0億，同比+30.0%/+42.0%/41.1%，其中Q3實現(xiàn)收入/凈利潤/扣非凈利潤分別為31.8/5.5/5.1億，同比+35.2%/+33.2%/+46.4%，收入增速位于此前預(yù)告偏上位置，延續(xù)強勁增長。
東鵬特飲全國勢能不減，新品貢獻增量。分產(chǎn)品看，Q3東鵬特飲/其他飲料收入分別+25.7%/+325.3%至28.6/3.2億。分區(qū)域看，核心區(qū)域廣東收入同比+3.5%至10.6億元，省外延續(xù)高增態(tài)勢，23Q3省外（除廣東區(qū)域外）合計實現(xiàn)收入21.2億元，同比+60.0%，占比提升10.3pcts至66.6%，其中廣西區(qū)域收入同比+16.3%至2.6億元，華東、華中重點市場分別實現(xiàn)收入4.5/4.1億（+67.9%/+58.1%），西南、華北突破市場持續(xù)加密網(wǎng)點布局，分別實現(xiàn)收入2.9/3.2億（+72.4%/+129.1%）。此外，公司Q3直營/線上收入分別同比+46.1%/+39.6%至3.3/0.6億。經(jīng)銷商數(shù)量看，Q3末經(jīng)銷商數(shù)量達到2780家，環(huán)比H1末凈減少16家，公司大規(guī)模招商基本完成，網(wǎng)點持續(xù)精耕。
包材鎖價對沖白糖上漲，旺季費用投放略有增加，凈利率相對穩(wěn)定。近期白糖價格上漲迅速，公司通過前期低位鎖價的PET形成良好對沖，Q3毛利率同比+1.5pcts至41.5%。費用端來看，Q3銷售費用率同比+1.26pcts至17.5%，主要系計提銷售人員的獎金增加以及增加冰柜、廣告投放導致宣傳推廣費增加，管理費用率同比+0.09pct至3.0%，財務(wù)費用同比減少3300萬至-1900萬，主要系本期定期存款利息收入大幅增加。綜合影響下，公司Q3凈利率同比略降0.2pct至17.2%。
投資建議：基本盤勢能不減，新品有望接續(xù)發(fā)力。公司東鵬特飲基本盤勢能不減，旺季延續(xù)強勁增長。新品聚焦熱門賽道，頭部玩家加大消費者培育，東鵬基于全國化布局建立的扎實渠道基礎(chǔ)，有望持續(xù)受益，釋放新發(fā)展動能。中長期視角下看好公司品類多元化和全國化布局空間，調(diào)整23-25年EPS為5.07、6.65、8.39元，維持目標價240元，重申“強烈推薦”評級。
風險提示：成本上漲、新品推廣不達預(yù)期、限售股解禁等
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