>> 華泰證券-東鵬飲料(605499)23年圓滿收官，百億之后再啟航-240126
| 上傳日期： |
2024/1/27 |
大小： |
864KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔源月 |
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23年圓滿收官，收入維持成長速度，利潤彈性持續(xù)釋放
公司發(fā)布業(yè)績預告，預計23年營收110.57~113.12億，同比+30%~33%；歸母凈利19.89~20.61億，同比+38.1%~43.1%。對應23Q4預計實現(xiàn)營收24.16-26.71億，同比+29.8%~43.5%；歸母凈利3.33~4.05億，同比+21.2~47.4%。23Q4收入增長強勁，或與公司23年11月提前開啟新財年有關(guān)，公司提前發(fā)貨以應對部分地區(qū)供銷緊俏、需求旺盛的局面，大單品東鵬特飲動銷持續(xù)亮眼，新品“補水啦”亦錄得突出表現(xiàn)、為公司發(fā)展增添動力。展望來看，百億之后公司仍有全國化推進空間，伴隨新品動銷加速，業(yè)績有望延續(xù)穩(wěn)健增長。預計23-25年EPS 5.08/6.60/8.19元，參考可比公司24年平均23x PE，其23-25年凈利CAGR（32%）快于可比公司（24%），給予其24年34x PE，目標價224.40元（前次250.54元），“買入”。
東鵬特飲有望躋身百億，第二曲線持續(xù)夯實，24年發(fā)展信心充足
23Q4公司延續(xù)快速增長態(tài)勢，各地保持動銷順暢、需求旺盛。分產(chǎn)品看，1）大單品東鵬特飲增勢不減，23Q1-3收入同比+25%，全年有望在空白區(qū)域覆蓋、下沉市場滲透、特通渠道拓展的持續(xù)推進下進階百億；2）新品“補水啦”電解質(zhì)水已覆蓋百萬以上網(wǎng)點，新增沁檸/白桃/荔枝等多個新口味豐富產(chǎn)品矩陣；3）無糖茶自23年10月推出以來市場反饋良好，目前已覆蓋10萬家網(wǎng)點，有望成為24年新品矩陣中的亮點。展望24年，公司全國化進程持續(xù)推進，并有望在第二曲線產(chǎn)品的帶動下錄得穩(wěn)步增長。
利潤彈性持續(xù)釋放，23年歸母凈利率預計同比+1.2pct（按中樞計算）
按業(yè)績預告中樞計算，公司23年歸母凈利率預計為18.1%，同比+1.2pct，我們判斷主要系公司規(guī)模效應體現(xiàn)，疊加成本管控能力較好（前期低位鎖價PET并采取措施積極對沖白砂糖漲價壓力）。24年成本端有望在白糖價格逐步回落、PET/包材等原物料價格維持低位的趨勢下逐步改善。產(chǎn)能端，浙江衢州生產(chǎn)基地已正式投產(chǎn)，占地197畝、配置6條自動化智能產(chǎn)線，全部達產(chǎn)后年產(chǎn)值將超10億，將持續(xù)保障東鵬特飲/補水啦/烏龍上茶等多個主力單品的產(chǎn)能，助力公司多元產(chǎn)品的協(xié)同發(fā)展與全國化擴張的順利推進。
大鵬展翅，志圖高遠，維持“買入”評級
我們看好公司全國化擴張與新品的后續(xù)表現(xiàn)，增長動能有望持續(xù)釋放，疊加規(guī)模效應提升/成本費用管控收效，盈利能力有望穩(wěn)步向上。我們微幅調(diào)整盈利預測，預計23-25年EPS 5.08/6.60/8.19元（前次5.01/6.59/8.28元），目標價224.40元（前次250.54元），維持“買入”評級。
風險提示：新品推廣效果不及預期、行業(yè)競爭加劇、食品安全問題
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