>> 銀河證券-東鵬飲料(605499)2023年業(yè)績預(yù)告點評：全年圓滿收官，景氣有望延續(xù)-240127
| 上傳日期： |
2024/1/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉光意 |
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事件：1月26日，公司發(fā)布公告，2023年預(yù)計收入110.6~113.1億元，同比+30%~33%，歸母凈利潤19.9~20.6億元，同比+38%~43%；23Q4預(yù)計收入24.2~26.7億元，同比+30%~44%，歸母凈利潤3.3~4.1億元，同比+21%~47%。
發(fā)貨節(jié)奏前置疊加外部因素導(dǎo)致23Q4收入延續(xù)高景氣。23Q4營收同比+30%~44%，增速算數(shù)平均值為37%，延續(xù)此前的高景氣，預(yù)計主要得益于：1）在渠道庫存保持良性水平的前提下，公司提前開啟24財年導(dǎo)致發(fā)貨節(jié)奏前置；2）23Q4氣溫偏暖推動終端飲料需求仍維持較好態(tài)勢，同時年底流感對電解質(zhì)水動銷亦有催化；3）22Q4低基數(shù)背景下運動等戶外消費場景復(fù)蘇；4）渠道下沉紅利持續(xù)釋放。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化+規(guī)模效應(yīng)+PET瓶鎖價推動23年盈利能力改善。2023全年歸母凈利率為18.0%~18.2%（同比+1~1.3pcts），總體呈現(xiàn)改善趨勢，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、規(guī)模效應(yīng)、制造效率提升以及公司在PET瓶成本較低的時候鎖價。其中，23Q4歸母凈利率為13.8%~15.2%（同比-1~+0.4pcts），歸母凈利率中樞約14.5%（同比-0.3pcts），預(yù)計主要受白糖等大宗原料鎖價周期影響，此外22Q4疫情期間公司差旅等費用較少導(dǎo)致管理費用率處于偏低水平。
核心大單品仍有下沉空間，第二增長曲線助力長遠增長。短期看,考慮到發(fā)貨節(jié)奏前置以及椰汁飲料、雞尾酒等新品在1月相繼上市，預(yù)計23Q1收入端有望延續(xù)高景氣，而4-5月電解質(zhì)水、無糖茶的加速鋪貨或?qū)κ杖胄纬奢^好提振作用。長期看，“大金瓶”：西南、北方市場產(chǎn)品需求驗證成功，市場下沉空間仍充足，前期渠道組織架構(gòu)逐漸搭建完畢，23年底天津工廠開建，未來有望復(fù)制21年華東的成功經(jīng)驗；新品：電解質(zhì)水、無糖茶均有望構(gòu)筑第二增長曲線，在消費分級時代迎來品類高景氣度，不同于市場擔(dān)心公司產(chǎn)品力，我們認為只要品類需求驗證成功，渠道力將至飲料行業(yè)的最終勝負手。
投資建議：根據(jù)公告小幅調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2023~2025年歸母凈利潤分別為20.3/26.9/33.9億元，同比+41.1%/32.5%/25.9%，EPS為5.1/6.7/8.5元，對應(yīng)PE為32/24/19X，長期看公司業(yè)績的確定性與成長性較稀缺，短期則建議重點關(guān)注24Q2旺季新品鋪貨節(jié)奏與動銷對股價的催化，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，新品表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險，食品安全風(fēng)險
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