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觀點(diǎn)
　　派發(fā)現(xiàn)金股利會(huì)對(duì)轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價(jià)值產(chǎn)生影響，正股派息對(duì)轉(zhuǎn)債的影響可以分離為轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正效應(yīng)和填權(quán)效應(yīng)兩部分。
　　轉(zhuǎn)股價(jià)向下修正效應(yīng)，即現(xiàn)股價(jià)和轉(zhuǎn)股價(jià)由于派息除權(quán)需進(jìn)行調(diào)整，從而導(dǎo)致轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價(jià)值出現(xiàn)的變動(dòng)。根據(jù)修正效應(yīng)，若前一日正股市場(chǎng)價(jià)格大于轉(zhuǎn)股價(jià)，則派息后轉(zhuǎn)換價(jià)值具有上升的動(dòng)能，前一日正股市場(chǎng)價(jià)格小于轉(zhuǎn)股價(jià)，則派息后轉(zhuǎn)換價(jià)值具有下行的動(dòng)能。
　　填權(quán)效應(yīng)的方向相比于修正效應(yīng)更隨機(jī)，除權(quán)除息日正股派息事件的利好傾向并不明顯。填權(quán)效應(yīng)指正股派息激勵(lì)投資人追加買入正股，正股價(jià)格帶動(dòng)轉(zhuǎn)債價(jià)格上漲，填權(quán)效應(yīng)<0時(shí)也被稱為貼權(quán)效應(yīng)。根據(jù)我們篩選的2022年正股派息的307只轉(zhuǎn)債的統(tǒng)計(jì)，在除權(quán)除息日當(dāng)天填權(quán)效應(yīng)>0的轉(zhuǎn)債有156支，占比為50.81%。
　　由于填權(quán)效應(yīng)的方向和修正效應(yīng)并不具有協(xié)同性，修正效應(yīng)與轉(zhuǎn)換價(jià)值變動(dòng)之間出現(xiàn)了“脫鉤”。統(tǒng)計(jì)的307只轉(zhuǎn)債中，修正效應(yīng)和轉(zhuǎn)換價(jià)值變動(dòng)同號(hào)的有185個(gè)，占到總體的60.26%，修正效應(yīng)和轉(zhuǎn)換價(jià)值變動(dòng)異號(hào)的轉(zhuǎn)債占比為39.74%。
　　疊加上轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的影響，修正效應(yīng)和轉(zhuǎn)債價(jià)格漲跌幅之間的相關(guān)性更加不明顯，出現(xiàn)了進(jìn)一步的脫鉤。統(tǒng)計(jì)的307只轉(zhuǎn)債中，修正效應(yīng)和轉(zhuǎn)債價(jià)格漲跌幅同號(hào)的有150個(gè)，占比為48.86%，修正效應(yīng)和轉(zhuǎn)債價(jià)格漲跌幅異號(hào)的轉(zhuǎn)債占比為51.14%。
　　高股息且正股價(jià)>轉(zhuǎn)債價(jià)的標(biāo)的轉(zhuǎn)債為偏股型且股性較強(qiáng)，跟漲跟跌明顯，收益率波動(dòng)性高，適合短期持有賺取溢價(jià)或擇機(jī)轉(zhuǎn)股。我們篩選出高股息且正股價(jià)>轉(zhuǎn)債價(jià)的9只轉(zhuǎn)債在評(píng)級(jí)方面均比較優(yōu)秀，基本屬于傳統(tǒng)行業(yè)，存續(xù)期方面，除海瀾轉(zhuǎn)債臨期外，其余均在2Y以上，價(jià)格方面偏高，YTM均小于0，交易策略方面適合進(jìn)行短期交易賺取溢價(jià)或選擇合適時(shí)點(diǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不及預(yù)期；(2)正股退市超預(yù)期；(3)宏觀政策調(diào)整超預(yù)期。