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觀點(diǎn)
　　轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)是指轉(zhuǎn)債發(fā)行人違約給投資者造成損失的可能性。轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)可以分為以下三類：(1)到期兌付風(fēng)險(xiǎn)，(2)回售風(fēng)險(xiǎn)，(3)強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)。
　　近三年跌破面值的標(biāo)的數(shù)量逐漸增加，轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)呈上升趨勢(shì)。一方面，正股價(jià)格持續(xù)走低引發(fā)回售風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，正股退市風(fēng)險(xiǎn)推升轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)。
　　此前市場(chǎng)盛行的“雙低”策略，如今遭遇到信用風(fēng)險(xiǎn)的考驗(yàn)。考慮到低價(jià)標(biāo)的在流動(dòng)性方面或有支撐，我們推薦信用風(fēng)險(xiǎn)較低的低價(jià)轉(zhuǎn)債標(biāo)的。
　　衡量轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)的因素：償債能力指標(biāo)、銀行授信、對(duì)外擔(dān)保、信用評(píng)級(jí)。我們選取的償債能力指標(biāo)包括速動(dòng)比率、長(zhǎng)期資本負(fù)債率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金/利息支出。如果某一指標(biāo)優(yōu)于存續(xù)轉(zhuǎn)債的行業(yè)均值，我們認(rèn)為該指標(biāo)反映的償債能力強(qiáng)。如果選定的三個(gè)指標(biāo)中有兩個(gè)及以上的指標(biāo)優(yōu)于存續(xù)轉(zhuǎn)債的行業(yè)均值，我們認(rèn)為該轉(zhuǎn)債的償債能力強(qiáng)。
　　低信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)債的篩選標(biāo)準(zhǔn)：剔除銀行和非銀金融，信用評(píng)級(jí)不變或上升，擔(dān)保比率小于100%，有未使用授信額度，償債能力強(qiáng)。
　　最終篩選的低信用風(fēng)險(xiǎn)、低價(jià)“雙低”標(biāo)的：鋰科轉(zhuǎn)債、恒逸轉(zhuǎn)債、隆22轉(zhuǎn)債、潔特轉(zhuǎn)債、首華轉(zhuǎn)債、恒逸轉(zhuǎn)2、偉22轉(zhuǎn)債、天奈轉(zhuǎn)債、順博轉(zhuǎn)債、精工轉(zhuǎn)債等共27只標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不及預(yù)期；(2)正股退市超預(yù)期。