>> 東吳證券-固收周報：轉(zhuǎn)債低價策略，從“動口”到“動手”的距離-240122
| 上傳日期： |
2024/1/22 |
大小： |
967KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
李勇,陳伯銘 |
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后市觀點及投資策略：
上周（1.15-1.19）美債10Y如預(yù)期一般，伴隨聯(lián)儲降息預(yù)期收斂而出現(xiàn)了反彈，中期運行在4~4.5%區(qū)間振蕩仍為大概率，在前期搶跑之后，24年或較難看到美債長端趨勢性的變化，不過高位振蕩已足夠?qū)θ蚺渲觅Y金流入新興國家形成牽制，振蕩盤中下行風(fēng)險大于上行風(fēng)險，左側(cè)布局價值仍大。
另一方面，日本核心物價的同比抬升幅度正在放緩，23年12月報2.3%，至此核心物價同比已連續(xù)21個月超過央行目標值2%，同時"春斗"結(jié)果預(yù)計有望讓日本勞工獲得4%的名義工資增幅，大概率創(chuàng)92年以來新高。我們比較擔(dān)心的一點是，考慮到過往周期對日本貨幣政策制定者留下的"疤痕效應(yīng)"：外生的97年亞洲金融危機、08－09年次貸危機一度中斷了日本經(jīng)濟重回正軌的努力，過度謹慎下會否導(dǎo)致日本經(jīng)濟再度出現(xiàn)過熱?？梢詫_的外在因素是中國經(jīng)濟能否重回中高速發(fā)展的軌道，內(nèi)在因素是何時調(diào)整超過－3%的負實際利率（－0.1~0%的政策利率+-3.1%的23年全年核心CPI同比）以抑制總需求。
轉(zhuǎn)債方面，仍優(yōu)選低價標的。三方面原因：1）價格相較23年年中更低：2）行業(yè)可選擇性更廣，成長正股占比提升，超跌修復(fù)彈性可以彌補一定部分高溢價率所導(dǎo)致的跟漲能力不足；3）固收類資金、權(quán)益類資金、FOF類資金大類配置角度下，低價標的均具備一定吸引力，或存在流動性利好。在擇時方面，一方面需考慮年報季業(yè)績“暴雷”對低價標的的潛在負面影響，另一方面對配置體量需求較大的資金，也可以考慮偏左側(cè)構(gòu)建低價組合
風(fēng)險提示：1）正股退市和信用違約風(fēng)險；2）流動性環(huán)境收緊風(fēng)險；3）權(quán)益市場超跌風(fēng)險；4）地緣政治危機影響；5）行業(yè)政策調(diào)控超預(yù)期
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