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后市觀點(diǎn)及投資策略：
　　上周（1.2-1.5)海外方面，美國月度勞動(dòng)力市場數(shù)據(jù)顯示，薪資增速仍然受到勞動(dòng)參與率下行的支撐，意味著新冠疫情的“疤痕效應(yīng)”在疫后宏觀分析框架下，仍然不可忽視，尤其對(duì)于“人”這一生產(chǎn)要素。短期思考，在關(guān)于聯(lián)儲(chǔ)在2024年降息的幅度和性質(zhì)的判斷上，勞動(dòng)力市場相關(guān)指標(biāo)的重要性將高于物價(jià)相關(guān)指標(biāo)；中長期思考，“人力”在疫后的相對(duì)短缺，將推動(dòng)“算力”對(duì)“人力”的邊際替代的提速，市場往往會(huì)忽略人口結(jié)構(gòu)同技術(shù)進(jìn)步間的二階導(dǎo)關(guān)系。美債10Y回到4%以上，符合我們過往3－4周對(duì)于美債收益率曲線長端可能存在超調(diào)的思考，在這一方面，我們始終認(rèn)為量價(jià)思考如果擇一，價(jià)的思考優(yōu)于量的思考，不易過度把近期的反彈歸因于聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于縮表退出策略的邊際表態(tài)。
　　國內(nèi)方面，權(quán)益指數(shù)整體表現(xiàn)承壓，探底摸底過程仍在持續(xù)。同時(shí)，這其中不乏亮色，“哈爾濱冰雪游”題材持續(xù)發(fā)酵，根據(jù)同程旅行發(fā)布的《2024元旦假期旅行消費(fèi)報(bào)告》顯示，在熱門旅行主題方面，國內(nèi)冰雪游熱度上漲194%，溫泉旅游熱度上漲178%，我們相關(guān)思考如下：1）出境游、境內(nèi)游存在一定替代關(guān)系，交叉價(jià)格彈性>0；2）2023年中國CPI同比僅一個(gè)月達(dá)到2%以上，宏觀環(huán)境從上半年disinflation轉(zhuǎn)向下半年deflation，名義價(jià)格指數(shù)的當(dāng)期同比收縮，將導(dǎo)致名義工資的預(yù)期同比少增，結(jié)合23年年中“淄博燒烤”題材一度發(fā)酵，或可推導(dǎo)出這一類境內(nèi)游的需求收入彈性<0；3）為進(jìn)一步促進(jìn)中外人員往來，服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展和高水平對(duì)外開放，2023年11月24日中方?jīng)Q定試行擴(kuò)大單方面免簽國家范圍，對(duì)法、德等6國試行單方面免簽政策，結(jié)合國際服務(wù)貿(mào)易旅行分項(xiàng)逆差在2023年不降反增，2024年旅行服務(wù)相關(guān)題材標(biāo)的或存在內(nèi)外需共振的雙重利好，值得投資人持續(xù)關(guān)注。
　　轉(zhuǎn)債方面，前周伴隨權(quán)益市場再度承壓，轉(zhuǎn)債整體同步回調(diào)。策略上，我們?nèi)越ㄗh布局低價(jià)債性較強(qiáng)標(biāo)的，一方面考慮到固收類資金為匹配負(fù)債端壓力，在配置訴求上或向轉(zhuǎn)債要收益這一流動(dòng)性利好，另一方面低價(jià)標(biāo)的整體相較以往呈現(xiàn)出所述行業(yè)更分散、中位價(jià)格更低的特征，在彈性判斷上不宜簡單同歷史數(shù)據(jù)做縱向比較。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）正股退市和信用違約風(fēng)險(xiǎn)；2）流動(dòng)性環(huán)境收緊風(fēng)險(xiǎn)；3）權(quán)益市場超跌風(fēng)險(xiǎn)；4）地緣政治危機(jī)影響；5）行業(yè)政策調(diào)控超預(yù)期。