>> 東吳證券-2024年海外&可轉債年度策略：服務當“立”-240111
| 上傳日期： |
2024/1/11 |
大?。?/td>
| 5908KB |
| 格式： |
pdf 共60頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
李勇,陳伯銘 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
為何要此時研究服務經濟/現(xiàn)代服務業(yè)？
中國企業(yè)正在加速“跨國企業(yè)化”。服務業(yè)以外的第一、第二產業(yè)所謂生產性的提高，都伴隨L/K的持續(xù)下降，生產過程中更多使用自動化設備、信息化技術和手段，包括逐漸積累起來的know-how在內，使得勞動生產率提升，單位勞動補償同樣伴隨提高。但這個過程會產生1）大量第一、第二產業(yè)待業(yè)人口；2）參考發(fā)達經濟體經驗，在當前已有的全球化體系下，制造業(yè)產能將會向外轉移，在國內造成所謂產業(yè)空心化（或者叫去工業(yè)化）現(xiàn)象，進一步加深前者。
現(xiàn)代服務業(yè)迎來歷史發(fā)展機遇窗口期。同樣參考發(fā)達經濟體經驗，在這一階段中，為了“護航”本國企業(yè)出海，國內服務業(yè)或被動、或主動地得到快速發(fā)展：1）被動：服務業(yè)承擔吸納大量就業(yè)的任務，以維持國內總生產、國內總支出不出現(xiàn)大幅下滑，經濟結構從生產型經濟轉向消費型經濟；2）主動：本國企業(yè)出海會為本國現(xiàn)代服務企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造大量訂單，兩者相輔相成。
政策端加速發(fā)力，“再入世”節(jié)點迫近。23年11月23日國務院發(fā)布《支持北京深化國家服務業(yè)擴大開放綜合示范區(qū)建設工作方案》，23年12月7日國務院發(fā)布《全面對接國際高標準經貿規(guī)則推進中國（上海）自由貿易試驗區(qū)高水平制度型開放總體方案》，23年12月8日中國與新加坡簽署中新自由貿易協(xié)定進一步升級議定書，23年12月21日國家發(fā)改委發(fā)布《前海深港現(xiàn)代服務業(yè)合作區(qū)總體發(fā)展規(guī)劃》，年末一系列重磅政策文件，對標方向上反復提及CPTPP，現(xiàn)代服務業(yè)的發(fā)展成為政策著力點。
市場對中國經濟中長期增長信心亟待恢復。發(fā)展現(xiàn)代服務業(yè)、發(fā)展現(xiàn)代服務業(yè)貿易將從根本上解決當前中國經濟面臨的各方面結構性問題，通過承諾符合CPTPP高標準，包括國企改革、勞工標準等一系列難解問題面臨破局，從而釋放改革紅利，恢復全球市場對中國經濟中長期增長信心。
風險提示
新動能力度不及預期：以大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等科技革命為代表的新動能充滿不確定因素，若技術迭代進程不及預期，或國內相關政策落地較慢，則可能會使得改革效果不及預期；
新試點效果不及預期：除北京外，服務業(yè)擴大開放綜合試點經擴圍新增上海、天津、重慶、海南、沈陽等10個省市，由于各個城市的差異化和局限性，新試點服務業(yè)擴大開放改革效果可能不及預期。
地緣風險緩和不及預期：盡管當前中美關系較為緩和，但是未來仍存在僵化的風險，如果未來美國重新尋求加入CPTPP或鼓動其盟友拒絕中國加入CPTPP，那么中國加入CPTPP的進程依舊存在受阻的風險。
中國對接CPTPP規(guī)則進度不及預期：盡管近些年我國為對接CPTPP等國際高標準經貿規(guī)則出臺了很多相關政策，但是在CPTPP電信、國有企業(yè)與指定壟斷和勞工等章節(jié)，我國仍與CPTPP條款的要求具有較大的差距。
預測值不夠精準：預測方法和預測模型無法保證100%的準確度，預測值與實際值或有偏差。
轉股溢價率主動壓縮：2021年底以來平價溢價率有所壓縮，如果權益市場繼續(xù)承壓，進一步壓縮的可能性較高。
轉債信用風險暴露：權益熊市下導致許多轉債臨近到期仍難以實現(xiàn)轉股，需要對部分標的的信用風險做出更嚴謹?shù)呐袛唷?br>
|
|
