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投資要點(diǎn)
　　回顧本周行情（1月29日-2月2日），有色板塊本周下跌9.75%，在全部一級行業(yè)中漲幅靠前。二級行業(yè)方面，周內(nèi)申萬有色金屬類二級行業(yè)中貴金屬板塊下跌2.54%，工業(yè)金屬板塊下跌6.52%，小金屬板塊下跌11.37%，金屬新材料板塊下跌14.45%，能源金屬板塊下跌17.43%。工業(yè)金屬方面，美國大非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅超出預(yù)期，美元持續(xù)回升，工業(yè)金屬價(jià)格表現(xiàn)不佳，預(yù)計(jì)整體維持震蕩行情。貴金屬方面，美國大小非農(nóng)數(shù)據(jù)矛盾，降息預(yù)期被修正，海內(nèi)外黃金價(jià)格沖高回落，預(yù)計(jì)后續(xù)價(jià)格維持震蕩走勢。
　　周觀點(diǎn)：
　　銅：通脹隱憂再現(xiàn)疊加春節(jié)需求弱勢，銅價(jià)環(huán)比下跌。本周倫銅報(bào)收8,464美元/噸，周環(huán)比下跌0.76%；滬銅報(bào)收68,630元/噸，周環(huán)比下跌0.35%。供給端，本周進(jìn)口銅精礦TC價(jià)格持續(xù)走跌至28美元/噸。目前現(xiàn)貨TC水平已經(jīng)低于冶煉廠的成本線，部分銅冶煉企業(yè)因原材料緊張而出現(xiàn)減產(chǎn)檢修行為；需求方面，春節(jié)假期臨近下游備貨需求已基本結(jié)束，較多企業(yè)以發(fā)運(yùn)長單為主，市場成交弱勢難改。我們認(rèn)為目前礦端供應(yīng)的短缺以及低庫存為銅長期價(jià)格托底，而海外通脹預(yù)期升溫，降息時(shí)間點(diǎn)被推遲，美元的上行使得銅價(jià)壓制力量增強(qiáng)，預(yù)計(jì)銅價(jià)維持震蕩走勢。
　　鋁：臨近春節(jié)電解鋁需求下滑，鋁價(jià)環(huán)比下跌。本周LME鋁報(bào)收2,237美元/噸，較上周下跌0.95%；滬鋁報(bào)收18,810元/噸，較上周下跌1.29%。供應(yīng)端，本周電解鋁企業(yè)繼續(xù)穩(wěn)定生產(chǎn)，開工產(chǎn)能4207.8萬噸，行業(yè)供應(yīng)維穩(wěn)。需求端，本周下游鋁加工企業(yè)繼續(xù)減產(chǎn)放假，開工持續(xù)減少，對電解鋁理論需求不斷下降。本周臨近春節(jié)，國內(nèi)電解鋁需求下降，國內(nèi)十二地鋁現(xiàn)貨庫存46.87萬噸，環(huán)比上升7.35%，有所累庫，預(yù)計(jì)鋁價(jià)短期維持震蕩走勢，長期需進(jìn)一步觀察經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇狀況。
　　黃金：美國大小非農(nóng)數(shù)據(jù)矛盾，降息預(yù)期被修正，海內(nèi)外黃金價(jià)格沖高回落。本周COMEX黃金收盤價(jià)為2057.10美元/盎司，周環(huán)比上漲1.93%；SHFE黃金收盤價(jià)為484.82元/克，周環(huán)比上漲1.27%。本周初，美國1月ADP就業(yè)人數(shù)變動(dòng)錄得10.7萬人，大幅不及預(yù)期的14.5萬人，受到ADP數(shù)據(jù)大幅不及預(yù)期影響，衰退情緒升溫，海內(nèi)外黃金價(jià)格大幅沖高；下半周，美國1月非農(nóng)就業(yè)人口變動(dòng)季調(diào)后錄得35.3萬人，大幅高于預(yù)期的18萬人；美國1月平均每小時(shí)工資年率錄得4.5%，高于預(yù)期的4.1%；美國1月失業(yè)率錄得3.7%，低于預(yù)期的3.8%。大超預(yù)期的大非農(nóng)數(shù)據(jù)表明美國的勞動(dòng)力市場格外強(qiáng)勁，高于預(yù)期的工資年率或使得美國通脹水平維持高位。本周主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出美國勞動(dòng)力市場依舊火熱，經(jīng)濟(jì)增長具備強(qiáng)勁動(dòng)力，市場對降息的預(yù)期被進(jìn)一步減弱，F(xiàn)OMC會議上美聯(lián)儲主席鮑威爾表示3月降息概率較低，周內(nèi)美元指數(shù)上漲0.48%，海內(nèi)外黃金價(jià)格沖高回落，預(yù)計(jì)短期黃金價(jià)格受到利率環(huán)境的改善與衰退預(yù)期的影響將保持震蕩走勢，長期走勢需進(jìn)一步關(guān)注海內(nèi)外衰退風(fēng)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美元持續(xù)走強(qiáng)；下游需求不及預(yù)期。