>> 國(guó)盛證券-2023年財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：關(guān)注財(cái)政收入端-240202
| 上傳日期： |
2024/2/3 |
大?。?/td>
| 436KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
楊業(yè)偉 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
2023年財(cái)政政策溫和發(fā)力。2023年全年財(cái)政收支數(shù)據(jù)公布，從一般預(yù)算數(shù)據(jù)來(lái)看，財(cái)政收入同比增長(zhǎng)6.4%，增速較上年提高5.8個(gè)百分點(diǎn)。而實(shí)際財(cái)政赤字為5.78萬(wàn)億，較2022年微幅增加不到千億。實(shí)際財(cái)政赤字率為4.6%，較2022年幾乎持平，顯示財(cái)政溫和發(fā)力，幅度并未有明顯提升。而更為廣泛的，我們將政府性基金納入。2023年政府性基金收支差額為3.06萬(wàn)億，較2022年的3.27萬(wàn)億同樣小幅下降，發(fā)力規(guī)模微幅收縮。加總一般預(yù)算和政府性基金之后的廣義赤字8.84萬(wàn)億，較上年的8.96萬(wàn)億小幅下降。占GDP比例也從7.3%小幅下降至7.0%。財(cái)政發(fā)力幅度相對(duì)溫和。
相對(duì)于赤字的變化，更值得關(guān)注的是收入端的變化。2023年財(cái)政收入能夠保持增速回升，主要由于2022年留抵退稅形成的低基數(shù)所致。如果剔除留底退稅因素之后，財(cái)政收入增速則明顯放緩。剔除增值稅后的財(cái)政收入在2023年同比下跌4.9%，跌幅在歷年數(shù)據(jù)中相對(duì)較高。而從月度數(shù)據(jù)來(lái)看，在留抵退稅的低基數(shù)效應(yīng)退出之后，財(cái)政收入增速在下半年明顯放緩。到2023年12月，財(cái)政收入同比下跌8.4%。從趨勢(shì)來(lái)看，在留底退稅因素退出之后，財(cái)政收入的增長(zhǎng)承壓，這將對(duì)未來(lái)財(cái)政政策發(fā)力形成一定制約。
年末土地出讓收入逆勢(shì)上揚(yáng)，持續(xù)性有待繼續(xù)觀察。除一般預(yù)算之外，年末土地出讓收入沖量推動(dòng)政府性基金收支增速上揚(yáng)，出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)。2023年政府性基金收入同比下跌9.2%，跌幅較2022年的20.6%明顯收窄，土地出讓收入在年末最后兩個(gè)月的同比回升是重要原因之一。土地出讓收入累計(jì)同比增速?gòu)?023年10月的-20.5%提升至2023年12月的13.2%。在房地產(chǎn)銷售依然放緩的情況下，土地出讓收入能否持續(xù)回升，依然有待繼續(xù)觀察。
財(cái)政支出節(jié)奏保持穩(wěn)定，4季度增發(fā)國(guó)債等政府債券落地，帶動(dòng)財(cái)政基建支出回升。2023年12月，一般公共預(yù)算支出同比8.3%（11月8.6%），年末財(cái)政支出維持較大力度，基建類支出增速仍然較高。2023年全年，一般公共預(yù)算支出同比增速5.4%。結(jié)構(gòu)上看，2023年民生類支出增長(zhǎng)5.0%，基建類支出增長(zhǎng)5.1%。4季度基建類財(cái)政支出增速提升明顯，從7月7.1%的增速提升至12月16.2%的高增長(zhǎng)?；ㄖС鰪?、10月以來(lái)明顯提速，背后可能是地方政府債、增發(fā)國(guó)債等政府債券密集落地，帶動(dòng)財(cái)政相關(guān)支出發(fā)力。
2024年基本面依然承壓，財(cái)政政策需要進(jìn)一步發(fā)力。當(dāng)前基本面依然承壓，穩(wěn)增長(zhǎng)政策需要更大程度發(fā)力。財(cái)政政策作為主要宏觀政策，力度和幅度都需要進(jìn)一步加大。而中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求財(cái)政政策需要加力提效，這意味這2024年財(cái)政支出的力度需要進(jìn)一步加大。
2024年財(cái)政不僅需要看支出，更重要的需要看收入。財(cái)政支出是積極財(cái)政政策發(fā)力的主要方面，但當(dāng)前環(huán)境下，財(cái)政收入更值得關(guān)注。從2023年情況來(lái)看，無(wú)論是預(yù)算內(nèi)收入，還是政府基金收入，增長(zhǎng)的持續(xù)性都存在不確定性。預(yù)算內(nèi)收入在留抵退稅形成的低基數(shù)退出之后，基本面承壓情況下，財(cái)政收入是否能夠保持增長(zhǎng)仍需觀察。而對(duì)政府性基金來(lái)說(shuō)，在房地產(chǎn)銷售依然疲弱情況下，土地出讓收入依然承壓，因此，年末土地出讓收入沖量回升之后，增長(zhǎng)持續(xù)性有待觀察。收入端的不確定性將給財(cái)政支出端帶來(lái)壓力，約束財(cái)政政策的發(fā)力空間。
收入承壓情況下保持財(cái)政的力度，則可能需要增加融資性資金來(lái)源。相對(duì)財(cái)政收入來(lái)說(shuō)，財(cái)政支出更為剛性。特別是如果財(cái)政收入下滑，支出的壓力則更為明顯，在這種情況下，則需要開(kāi)拓新的收入來(lái)源。短期來(lái)看，融資資金則是最為主要的來(lái)源，國(guó)債、一般債以及專項(xiàng)債的凈融資規(guī)?；蛴性鲩L(zhǎng)的可能，為收入承壓下的財(cái)政提供更充分的資金支持。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑存在誤差、經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行。
|
|
