>> 西南證券-有友食品(603697)泡鹵鳳爪行業(yè)龍頭，大單品邁向全國化-240126
| 上傳日期： |
2024/2/3 |
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| 1923KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振,夏霽,舒尚立 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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推薦邏輯：1、休閑食品行業(yè)整體正持續(xù)擴容，其中辣味休閑食品得益于年輕消費群體喜辣習慣，增速優(yōu)于其他子賽道。公司作為休閑零食鳳爪龍頭，市占率長期維持在30%+，有望持續(xù)享受行業(yè)集中度提升紅利。2、產(chǎn)品矩陣豐富完備，大單品鳳爪具備成長性。公司已形成豐富的泡鹵休閑產(chǎn)品矩陣，此外泡椒鳳爪大單品在全國范圍內(nèi)享有較高的知名度，隨著后續(xù)成本端壓力逐漸緩釋，未來鳳爪有望維持雙位數(shù)以上增速。3、開啟省外擴張，逐步邁向全國化。公司省外擴張以華東為中心，近五年華東收入占比已提升10%；隨著公司持續(xù)擁抱線上、新零售等新興渠道，未來實現(xiàn)全國化可期。
近萬億規(guī)模休閑食品賽道廣闊，休閑零食鳳爪競爭格局一家獨大。1、2022年國內(nèi)休閑食品市場規(guī)模約1.2萬億元，預計未來五年將保持平穩(wěn)增長，具有一定剛需屬性。同時，國內(nèi)休閑食品的人均消費量僅約14kg，相較全球市場平均水平27kg仍有較大增長空間；在居民消費水平提高、健康化消費、場景多元化等因素的推動下，休閑食品行業(yè)將保持較快增長。2、辣味休閑食品增速高于行業(yè)，由于深受年輕消費者歡迎，16-21年我國辣味休閑食品零售額規(guī)模由1139億元增長至1729億元，年復合增長率8.7%。3、從整體競爭格局上看，我國休閑食品行業(yè)因品類眾多競爭分散；細分看休閑零食鳳爪行業(yè)，有友長期位居第一梯隊，一家獨大的競爭格局穩(wěn)定。
產(chǎn)品矩陣豐富完備，大單品鳳爪具備擴張成長性。1、公司深耕泡鹵休閑食品行業(yè)，已形成豐富的產(chǎn)品矩陣；非鳳類產(chǎn)品收入占比四年提升7%至23%，整體收入結構正持續(xù)優(yōu)化。2、公司大單品鳳爪二十余年來已積累起良好的品質(zhì)及口碑優(yōu)勢，雖22年以來受制于原料價格攀升以及疫情影響消費力，短期量價有所承壓；隨著24年原料價格企穩(wěn)回落疊加經(jīng)濟環(huán)境持續(xù)復蘇，在辣味風潮席卷全國的背景下，公司鳳爪大單品具備對外擴張的成長性。
品宣投放逐步加碼，省外擴張發(fā)力華東。1、過去公司，在銷售費用投放相對謹慎；隨著公司逐步豐富品宣打法，有友品牌知名度將近一步提升。2、公司省外擴張以華東為橋頭堡，華東收入占比近年來快速提升，由18年15%提升至22年25%。公司設立上海有友，主要負責線上電商相關營銷，并積極對接新零售、量販連鎖等新興渠道，華東有望成為公司收入增長新引擎。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年歸母凈利潤復合增速達21.5%，考慮到有友食品大單品能力強、處于全國化開拓成長期，給予公司2024年19倍PE，對應目標價10.26元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；華東市場開拓情況或不及預期；外部經(jīng)濟環(huán)境回暖或不及預期；食品安全風險。
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