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事件：公司發(fā)布23年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)23全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.5~10.5億元，較19年恢復(fù)度為87%~96%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.4~8.4億元。23Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.25~0.75億元，較19年恢復(fù)度為-11%~34%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.62~0.38億元。公司業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，或系海外利息費(fèi)用及淡季成本剛性影響。
　　■境內(nèi)酒店經(jīng)營(yíng)顯著復(fù)蘇，RevPar穩(wěn)步恢復(fù)。2023年1月以來(lái)，休閑游及商務(wù)差旅消費(fèi)需求明顯釋放，境內(nèi)酒店市場(chǎng)信心逐步恢復(fù)，境內(nèi)酒店經(jīng)營(yíng)顯著復(fù)蘇。2023年，公司境內(nèi)Revpar為167元/間夜，同比增長(zhǎng)46.9%，較19年恢復(fù)度為106.3%；境外Revpar為41歐元/間夜，同比增11.8%，較19年恢復(fù)度為111.4%。分季度來(lái)看，23Q1-Q4公司境內(nèi)RevPar較19年恢復(fù)度為103%/109%/113%/100%；境外Revpar較19年恢復(fù)度為110%/111%/114%/110%。
　　■展望24年，旅游需求的持續(xù)性提振酒店行業(yè)景氣度預(yù)期，錦江境內(nèi)RevPar在門店升級(jí)改造后勢(shì)能釋放、經(jīng)營(yíng)可持續(xù)改善，開(kāi)店預(yù)計(jì)在高質(zhì)量基礎(chǔ)上保持積極穩(wěn)健，此外CRS收費(fèi)持續(xù)推進(jìn)帶來(lái)增量利潤(rùn)；境外積極采用資本運(yùn)作手段改善盧浮資本結(jié)構(gòu)、降低負(fù)債，24年巴黎奧運(yùn)會(huì)催化下收入端亦有提升空間。
　　■盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司23-25年收入為147/162/181億元，yoy+34%/10%/12%，下調(diào)歸母凈利為10.0/17.5/21.1億元，yoy+783%/75%/21%，暫不考慮增發(fā)對(duì)應(yīng)PE分別為26/15/12x，我們看好酒店板塊的剛需屬性和領(lǐng)先復(fù)蘇、供給出清下的龍頭集中度提升、錦江前中后臺(tái)變革及品牌優(yōu)化下的疫后高成長(zhǎng)釋放，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，中檔升級(jí)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，休閑旅游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。