>> 信達(dá)證券-行業(yè)配置主線探討：2月小盤成長可能會止跌-240202
| 上傳日期： |
2024/2/4 |
大小： |
2097KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
樊繼拓,李暢 |
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核心結(jié)論：1月市場仍然存在對上市公司2023年業(yè)績的擔(dān)心，從2月份開始，隨著業(yè)績預(yù)告披露落地，市場或?qū)饾u開始展望2024年全年。房地產(chǎn)政策仍可能有積極變化，有望驅(qū)動房地產(chǎn)基本面改善。當(dāng)前指數(shù)處于底部區(qū)域，我們總結(jié)歷史上底部反轉(zhuǎn)的第一個季度，板塊輪動有以下特征：（1）底部第一波反轉(zhuǎn)行情或反彈行情中，成長風(fēng)格通常表現(xiàn)更強(qiáng)。但從節(jié)奏上來看，大多數(shù)情況下，底部反轉(zhuǎn)后的第1個月會是價值先漲，反轉(zhuǎn)后2-3個月成長開始變強(qiáng)。（2）在底部反轉(zhuǎn)前期，部分超跌板塊開始有一定反彈，到反轉(zhuǎn)中后期會越來越強(qiáng)。同時反彈前期弱以及有政策催化或者產(chǎn)業(yè)邏輯的板塊也會開始補(bǔ)漲。綜合過去2年和過去半年的跌幅來看，超跌最明顯的是電力設(shè)備和房地產(chǎn)。從季節(jié)性規(guī)律來看，1月大多數(shù)情況下偏向大盤占優(yōu)，2月大概率回歸小盤占優(yōu)。因此我們認(rèn)為，2月如果指數(shù)出現(xiàn)反彈，小盤成長風(fēng)格可能出現(xiàn)月度回歸。配置方面建議關(guān)注超跌+受益于穩(wěn)增長帶來銷售反彈預(yù)期提升的地產(chǎn)鏈；新一輪熊轉(zhuǎn)牛初期，大多會有超額收益且彈性較大的證券板塊；成長風(fēng)格中關(guān)注超跌+庫存周期觸底預(yù)期提升的電力設(shè)備。
未來3個月配置建議：硬科技(超跌+底部反彈利好成長+庫存周期觸底預(yù)期提升)>金融地產(chǎn)（超跌+政策敏感性高）>周期（高股息+產(chǎn)能格局好+需求隨庫存周期回升）>軟成長（長期邏輯好+業(yè)績兌現(xiàn)節(jié)奏不確定）>消費（經(jīng)濟(jì)后周期板塊+估值抬升空間有限）
金融地產(chǎn)：市場風(fēng)格逐步切換到價值，中特估板塊長期估值偏低，可能先后出現(xiàn)系統(tǒng)性估值修復(fù)。如果指數(shù)存在階段性反轉(zhuǎn)的可能，金融地產(chǎn)受益于穩(wěn)增長和經(jīng)濟(jì)預(yù)期企穩(wěn)，可能會有超額收益上行機(jī)會。地產(chǎn)鏈超跌特征較為明顯，存在超跌反彈機(jī)會。
消費：隨著消費板塊的調(diào)整，大部分板塊的估值均下滑到2010年以來中等偏下的水平。但由于長期邏輯尚未得到進(jìn)一步驗證，估值繼續(xù)抬升空間不大。
成長：硬科技（新能源、光伏等）是當(dāng)下超跌特征最明顯的板塊之一。硬科技板塊在底部反轉(zhuǎn)附近有超跌反彈機(jī)會。半導(dǎo)體、新能源是前一輪牛市的核心賽道，底部反轉(zhuǎn)第一波上漲通常會有前一輪牛市的影子。TMT可能成為牛市中新賽道，長期可能會更強(qiáng)，需要觀察業(yè)績兌現(xiàn)的節(jié)奏。
周期：從價格波動規(guī)律和產(chǎn)能格局來看，商品價格依然處在超級周期中，過去1-2年的價格走弱主要是庫存周期下降期的影響。我們建議關(guān)注周期板塊1-2年戰(zhàn)略性機(jī)會，基于以下兩點：（1）中美的庫存周期很有可能已經(jīng)接近底部。（2）2022年11月黃金見底開始回升，可能意味著整體商品的底部正在形成。
一級行業(yè)具體配置方向：（1）金融：房地產(chǎn)（超跌）>證券（熊轉(zhuǎn)牛初期彈性大）>銀行（持續(xù)性好）；（ 2）消費：汽車（電動化、智能化、出海）；（ 3）成長：電力設(shè)備（超跌+庫存周期觸底預(yù)期提升）；（ 4）周期：短期關(guān)注超跌的鋼鐵、建材，長期關(guān)注產(chǎn)能格局好的煤炭、有色金屬、石油石化。
風(fēng)險因素：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，穩(wěn)增長政策不及預(yù)期。
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