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一、如何看待市值管理考核對央企板塊的影響？
　　2024年1月10日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善國有資本經(jīng)營預(yù)算制度的意見》，新一輪國企改革深化提升行動再次落地；同時(shí)，1月24日國務(wù)院國資委表示進(jìn)一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核。受新聞影響，一月低估值，高股息央企整體表現(xiàn)較好。
　　1月最后一周市場再度出現(xiàn)連續(xù)回調(diào)，上證指數(shù)5個(gè)交易日均收跌，周五最低觸及2666.33點(diǎn)后小幅反彈。三大指數(shù)中，上證綜指本周下跌6.19%，深證成指下跌8.06%，創(chuàng)業(yè)板指下跌7.85%。相比之下，上證50指數(shù)僅下跌3.69%，大盤價(jià)值股抗跌屬性再度凸顯，高股息低估值策略依然有效。
　　一方面，國有資本經(jīng)營預(yù)算作為廣義財(cái)政的“四本賬”之一，國有資本經(jīng)營預(yù)算制度改革有助于優(yōu)化調(diào)整國有資本結(jié)構(gòu)，促使國有資本加強(qiáng)對國家安全、基礎(chǔ)型通用型行業(yè)集中，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)。未來，在ROE提升要求之下，國企或進(jìn)入利潤改善的兌現(xiàn)階段，“價(jià)值創(chuàng)造”能力將不斷提升；同時(shí)，在中國特色估值體系建設(shè)以及全面注冊制改革等的制度催化下，上市國企定價(jià)體系將更加完善，最終達(dá)成上市國企的“價(jià)值實(shí)現(xiàn)”。另一方面，市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核或有效提升國企管理層進(jìn)行市值管理的決心和動力，修復(fù)國企估值。當(dāng)前已有多家央企表示將進(jìn)一步加強(qiáng)市值管理，重視股東回報(bào)，通過大股東增持、上市公司股份回購，以及提高分紅派息比例等行為加強(qiáng)市值維護(hù)。結(jié)合“中特估”的建設(shè)，我們認(rèn)為，國企改革深化、央企業(yè)績釋放，疊加主動市值管理，或催生央國企板塊“估值+業(yè)績”的雙重催化。
　　二、投資建議
　　從歷史規(guī)律來看，1、2月份往往是市場業(yè)績真空期疊加政策真空期，市場或延續(xù)當(dāng)前風(fēng)格，但值得注意的是，伴隨諸多因素逐步被市場反應(yīng)，主要板塊估值調(diào)整至底部區(qū)域；春季或是行情演繹的重要時(shí)間窗口：1）美聯(lián)儲正式降息前，市場對快速降息預(yù)期的反復(fù)驅(qū)動美債收益率下行和全球多數(shù)資產(chǎn)價(jià)格上漲；2）年初一般以主題行情開展為主；3）國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策與中央財(cái)政發(fā)力期；
　　結(jié)合本次超預(yù)期降準(zhǔn)的落地，考慮到中央經(jīng)濟(jì)工作會議整體定調(diào)為“總量政策定力與產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力”，以及美債收益率下行期全球流動性寬松，故我們認(rèn)為，春季行情，將呈現(xiàn)以小市值、主題活躍的特征，即：“春季行情，主題為王”。建議重點(diǎn)關(guān)注：
　　1）國證2000ETF/微盤指數(shù)；
　　2）有整合預(yù)期的券商；
　　3）產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力（電網(wǎng)、數(shù)據(jù)/算力中心）；
　　4）地方國企注入預(yù)期（地方國企商貿(mào)零售、地產(chǎn)等“類殼”板塊）；
　　5）北交所/北證50；
　　6）科技突破相關(guān)的AI、人型機(jī)器人等前沿科技主題亦值得關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策調(diào)控不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)政策落地不及預(yù)期，考慮到政策不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)以及市場情緒不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)