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核心觀點(diǎn)
　　銻：本周銻錠價(jià)格較上周上漲1.1%，海外銻價(jià)上漲1.5%且仍遠(yuǎn)高于國內(nèi)價(jià)格。供給端，礦山企業(yè)逐漸開始停產(chǎn)，原料供應(yīng)不足下銻錠及氧化銻企業(yè)生產(chǎn)有限；需求端，3月后光伏景氣度復(fù)蘇趨勢(shì)確定性較強(qiáng)，阻燃劑需求有望在電子周期復(fù)蘇背景下景氣度抬升，根據(jù)我們測(cè)算，2024年銻供需缺口或達(dá)5%，銻價(jià)中樞有望繼續(xù)抬高。
　　鈾：本周U3O8價(jià)格較上周上漲7.0%。鈾價(jià)繼續(xù)突破前高。2月1日，全球最大鈾生產(chǎn)商哈薩克斯坦國家原子能工業(yè)公司證實(shí)由于硫酸短缺，2024年產(chǎn)量可能不及預(yù)期，預(yù)計(jì)將在21000-22500噸，且未來兩年的產(chǎn)量很可能達(dá)不到目標(biāo)。供給擾動(dòng)不斷，需求穩(wěn)中有增，庫存不斷刷新歷史最低水平，其對(duì)于價(jià)格提供的調(diào)節(jié)作用將持續(xù)下滑，鈾價(jià)彈性增強(qiáng)且價(jià)格中樞有望持續(xù)上移。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　鈾：根據(jù)Numerco數(shù)據(jù)顯示，本周U3O8價(jià)格為107美元/磅，較上周上漲7.0%。鈾價(jià)繼續(xù)突破前高。2月1日，全球最大鈾生產(chǎn)商哈薩克斯坦國家原子能工業(yè)公司證實(shí)由于硫酸短缺，2024年產(chǎn)量可能不及預(yù)期，預(yù)計(jì)將在21000-22500噸，且未來兩年的產(chǎn)量很可能達(dá)不到目標(biāo)。供給擾動(dòng)不斷，需求穩(wěn)中有增，庫存不斷刷新歷史最低水平，其對(duì)于價(jià)格提供的調(diào)節(jié)作用將持續(xù)下滑，鈾價(jià)彈性增強(qiáng)且價(jià)格中樞有望持續(xù)上移。
　　鉬：本周鉬精礦（45%-50%）價(jià)格為3285元/噸度，較上周持平；鉬鐵（60%Mo）價(jià)格為21.65萬元/基噸，較上周下降0.5%。根據(jù)億覽網(wǎng)，1月國內(nèi)鉬鐵鋼招量約11700噸。
　　銻：本周銻錠價(jià)格為9.15萬元/噸，較上周上漲1.1%。根據(jù)英國金屬導(dǎo)報(bào)，2月2日2#銻MB報(bào)價(jià)13400-13700美元/公噸（折合人民幣約96300-98500元/噸），均價(jià)較上周上漲1.5%；供給端，礦山企業(yè)逐漸開始停產(chǎn)，原料供應(yīng)不足下銻錠及氧化銻企業(yè)生產(chǎn)有限；需求端，3月后光伏景氣度復(fù)蘇趨勢(shì)確定性較強(qiáng)，阻燃劑需求有望在電子周期復(fù)蘇背景下景氣度抬升，根據(jù)我們測(cè)算，2024年銻供需缺口或達(dá)5%，銻價(jià)中樞有望繼續(xù)抬高。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、全球經(jīng)濟(jì)大幅度衰退，消費(fèi)斷崖式萎縮。世界銀行在最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)計(jì)2024年全球GDP增速為3.1%，2025年為3.2%。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著通脹放緩和增長平穩(wěn)，全球經(jīng)濟(jì)正在通往軟著陸的道路上，但風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢(shì)，若陷入深度衰退對(duì)有色金屬的消費(fèi)沖擊是巨大的。
　　2、美國通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊超預(yù)期，強(qiáng)勢(shì)美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格。美國無法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務(wù)類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲(chǔ)若維持高強(qiáng)度加息，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的有色金屬是不利的。
　　3、國內(nèi)新能源板塊消費(fèi)增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊繼續(xù)消費(fèi)持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷售端的政策已經(jīng)不同程度放開，但是居民購買意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會(huì)面臨失速風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國內(nèi)部分有色金屬消費(fèi)不利。