>> 財(cái)通證券-A股策略專題報(bào)告：行情或?qū)ⅰ坝赀^(guò)天晴”-240204
| 上傳日期： |
2024/2/4 |
大小： |
610KB |
| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李美岑,張日升,王亦奕 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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回顧：22年11-12月，持續(xù)提示布局上證50機(jī)會(huì)，累計(jì)上漲15%，超額9%。23Q4以來(lái)，10.8《收獲的季節(jié)》提示三重催化(中美+業(yè)績(jī)+美債回落)；10.22《四問美債利率拐點(diǎn)交易》提示美債預(yù)計(jì)向中樞回落、11.5《冬日暖陽(yáng)陽(yáng)》提示市場(chǎng)回暖；都已部分兌現(xiàn)。
前期市場(chǎng)情緒低迷核心擔(dān)憂有三：政策預(yù)期不高、經(jīng)濟(jì)修復(fù)較弱、資金沖擊不斷。當(dāng)下三者均在好轉(zhuǎn)中，風(fēng)險(xiǎn)釋放結(jié)束后，行情或?qū)ⅰ坝赀^(guò)天晴”。本周事件沖擊壓制行情，資金沖擊進(jìn)一步加大市場(chǎng)波動(dòng)：政策落地期，市場(chǎng)情緒仍在回暖中，其中部分事件沖擊進(jìn)一步壓制情緒修復(fù)，包括特朗普表示若當(dāng)選后可能加征關(guān)稅的表態(tài)、聯(lián)儲(chǔ)3月表態(tài)大概率不降息+表態(tài)較市場(chǎng)預(yù)期偏鷹。隨著行情調(diào)整后，雪球、兩融等資金面沖擊加強(qiáng)，行情加速調(diào)整放大市場(chǎng)波動(dòng)。情緒層面也有待修復(fù)：參照《市場(chǎng)底部五維跟蹤體系與組合對(duì)策》，情緒指標(biāo)小盤相對(duì)大盤回落，股指期貨多空單總量繼續(xù)向上，中證1000的基差仍然較大，滬深300ETF溢價(jià)未回升，均反映風(fēng)險(xiǎn)偏好仍有待修復(fù)。
往后看，政策+經(jīng)濟(jì)+資金面均在好轉(zhuǎn)：1）政策面：上周政策組合拳出臺(tái)，顯示中央支持經(jīng)濟(jì)決心堅(jiān)定，后續(xù)到兩會(huì)可持續(xù)期待政策落地。2）經(jīng)濟(jì)面：1月制造業(yè)/非制造業(yè)PMI均向上，財(cái)新PMI連續(xù)3月超50，均印證經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)。3）資金面：分析當(dāng)前雪球、兩融資金情況，本輪風(fēng)險(xiǎn)釋放已近尾聲。
中期配置，關(guān)注邏輯明確+更可能有新增資金板塊，重視上證50核心資產(chǎn)布局機(jī)會(huì)，具體3條主線：1）金融地產(chǎn)國(guó)企：受益于資金流入+國(guó)企改革和地產(chǎn)支持政策，確定性相對(duì)高，具體3條線索詳見《市值管理納入央企考核，哪些央企值得關(guān)注？》；2）紅利：行情企穩(wěn)到起步階段，紅利板塊預(yù)計(jì)仍然堅(jiān)挺，疊加絕對(duì)收益資產(chǎn)需求，預(yù)計(jì)仍有資金涌入紅利，對(duì)應(yīng)銀行、電力等；3）消費(fèi)核心資產(chǎn)：高ROE資產(chǎn)長(zhǎng)期受市場(chǎng)關(guān)注，當(dāng)前估值低位+下跌空間有限，配置價(jià)值也凸顯（近期持續(xù)超額，名單詳見《梳理市場(chǎng)“跌不動(dòng)”的方向》）。
成長(zhǎng)特別科創(chuàng)板塊，配置價(jià)值也在逐步顯現(xiàn)：基本面看，科創(chuàng)板23年業(yè)績(jī)?cè)鏊倬凸拯c(diǎn)向上；估值看，科創(chuàng)50的PE分位數(shù)已不到1%；資金面看，科創(chuàng)50融資余額占比低于其他板塊；行情節(jié)奏看，啟動(dòng)后先前超跌+彈性大的小盤/成長(zhǎng)的修復(fù)行情（15年“救市”經(jīng)驗(yàn)：6.29-7.8權(quán)重股先修復(fù)，7.9后風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，小盤/成長(zhǎng)領(lǐng)漲），當(dāng)前板塊對(duì)應(yīng)科創(chuàng)，行業(yè)包括光伏和AI+的電子/計(jì)算機(jī)。
專題：當(dāng)前資金層面的風(fēng)險(xiǎn)透視，風(fēng)險(xiǎn)釋放已近尾聲
1）雪球：后續(xù)影響已較有限。之前雪球接近敲入?yún)^(qū)后，市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)應(yīng)增加，雪球的潛在風(fēng)險(xiǎn)也備受關(guān)注?；诋?dāng)前指數(shù)點(diǎn)位倒推，當(dāng)前多數(shù)雪球產(chǎn)品應(yīng)均已出發(fā)敲入（包括23年8月前發(fā)行的中證500雪球和23年12月前發(fā)行的中證1000雪球），因此后續(xù)雪球敲入引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)已較有限。
2）兩融：融資盤縮水或?yàn)楸据喰星檎{(diào)整主因，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)已基本釋放。
?、僬w看，融資盤已快回到融資保證金下調(diào)前水平，且下調(diào)幅度已近歷史前4輪融資盤調(diào)整水平。2023年9月8日融資保證金比例由100%降至80%，融資盤隨即激增，規(guī)模增加近1300億元；而年初下跌行情中凈賣出近1000億元，降幅約6.8%（不包括周五）。對(duì)比歷史，2018年來(lái)4輪融資盤大幅縮水（10日融資盤下降超500億元），融資余額平均下降1200億/8.2%，本輪幅度已近?？礆v史融資盤縮水對(duì)市場(chǎng)影響，小盤和雙創(chuàng)期間跌幅更大，平均跌幅超15%（上證指數(shù)/滬深300平均跌幅9%）。
②結(jié)構(gòu)看，融資盤降幅最大相對(duì)更高的小盤、TMT，本輪調(diào)整更多。融資余額下降幅度最多的小盤和雙創(chuàng)（8-9%）、TMT（9-12%），行情調(diào)整幅度也最大。當(dāng)前融資盤規(guī)模/占比看：小盤、TMT/醫(yī)藥/電新/非銀/有色/軍工的融資余額規(guī)模/對(duì)流通市值占比仍相對(duì)較高。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期、海外金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、歷史經(jīng)驗(yàn)失效等。
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