>> 財通證券-1月PMI數(shù)據(jù)解讀：PMI節(jié)前還比較弱-240131
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興,馬駿 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
1月制造業(yè)PMI邊際回升，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)雙雙上行，是本月PMI回升的主要原因。雖然生產(chǎn)和需求均有回升，但較歷年同期或仍顯疲弱。一方面，從歷年同期數(shù)據(jù)來看，反映生產(chǎn)和需求的相關(guān)指標多處于歷年同期中低位水平。即便剔除春節(jié)擾動來看，數(shù)據(jù)仍呈現(xiàn)相同特點。另一方面，產(chǎn)成品庫存與原材料庫存指數(shù)之差也錄得自2016年以來同期新高，反映需求端庫存積壓嚴重，指向需求端雖邊際好轉(zhuǎn)，但仍顯疲弱。有兩點變化值得關(guān)注：一是大型企業(yè)生產(chǎn)和需求雙雙修復，特別是其新出口訂單指數(shù)上升2.4個百分點，推動整體出口有所改善，在需求修復的背景下，超7成大型企業(yè)產(chǎn)能利用率達80%，企業(yè)產(chǎn)能釋放較快。二是需求較生產(chǎn)走弱，外需則較內(nèi)需走強。近三個月以來，新訂單指數(shù)與生產(chǎn)指數(shù)差值逐步下降，指向需求相較供給繼續(xù)走弱，需求暫時疲軟。而拆解需求結(jié)構(gòu)來看，新訂單和新出口訂單指數(shù)差值也在繼續(xù)下行，反映外需相較內(nèi)需逐步走強，出口或?qū)⒂兴纳啤?br> PMI邊際回升。1月全國制造業(yè)PMI錄得49.2%，較前值上升0.2個百分點。從PMI的分項來看，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)雙雙上行，是本月PMI回升的主要原因。雖然生產(chǎn)和需求均有回升，但較歷年同期或仍顯疲弱。一方面，從歷年同期數(shù)據(jù)來看，反映生產(chǎn)的指標均處于中等偏下位置，而反映需求的相關(guān)指標，如新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)，多處于歷年低位水平。即便剔除春節(jié)擾動來看，數(shù)據(jù)仍呈現(xiàn)相同特點。另一方面，產(chǎn)成品庫存與原材料庫存指數(shù)之差也錄得自2016年以來同期新高，反映需求端庫存積壓嚴重，指向需求端雖邊際好轉(zhuǎn)，但仍顯疲弱。
產(chǎn)需雙雙回暖，生產(chǎn)高于線上，但需求仍處歷史低位。隨著受春節(jié)假期臨近，以及內(nèi)外需求景氣度有所改善，1月產(chǎn)需雙雙回暖，生產(chǎn)景氣度環(huán)比增幅高于需求。從生產(chǎn)端來看，1月PMI生產(chǎn)指數(shù)升至51.3%，較上月上升1.1個百分點，剔除春節(jié)效應來看，大致位于歷年同期的中位。分行業(yè)看，與假期消費聯(lián)系緊密的食品飲料、造紙印刷、文教體美和醫(yī)藥等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)位于53%以上，指向生產(chǎn)擴張較快；而化工產(chǎn)業(yè)鏈部分行業(yè)和非金屬礦物制品等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)位于收縮區(qū)間。從需求端來看，1月新訂單指數(shù)錄得49%，較上月上行0.3個百分點，而新出口訂單指數(shù)錄得47.2%，較上月回升1.4個百分點，指向國內(nèi)外需求均有回暖，而外需強于內(nèi)需。但剔除春節(jié)效應，新訂單和新出口訂單指數(shù)位于歷年同期較低位。分行業(yè)看，裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)和消費品行業(yè)新訂單指數(shù)分別為50.3%、50.2%和50.3%，仍處于景氣區(qū)間，而高耗能行業(yè)新訂單指數(shù)為47%，繼續(xù)處于臨界點以下，市場需求仍顯不足。
風險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復不及預期。
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