>> 財通證券-2023年12月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)解讀：誰帶動全年利潤上行？-240127
| 上傳日期： |
2024/1/28 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳興,馬駿 |
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核心觀點
全年利潤為何回升？2023年工企利潤增速錄得-2.3%，較2022年降幅收窄。從年內走勢看，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比增速也呈現(xiàn)持續(xù)回升趨勢。一方面，企業(yè)成本上升壓力持續(xù)緩解，推動營收利潤率增速較去年上行5.2個百分點，是利潤降幅大幅收窄的主要動力。其中，企業(yè)單位成本回落，主因生產(chǎn)銷售持續(xù)增長，規(guī)模效應不斷增強，疊加原材料價格降幅大于工業(yè)品出廠價格降幅等因素。另一方面，工業(yè)增加值也有一定修復，全年增速較2022年上升1個百分點，而PPI增速有所回落，是利潤增長的最大拖累。此外，值得關注的是，在12月工業(yè)增加值和PPI同比回升的背景下，工企收入同比較上月卻有回落，或因小企業(yè)出廠價格較規(guī)上企業(yè)改善明顯。
庫存低位磨底，補庫時點仍不明朗。12月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨增速再度回升，實際庫存增速也有回升。從細分行業(yè)來看，部分中游行業(yè)已有主動補庫存的跡象，但服裝、計算機和造紙等下游行業(yè)依然呈現(xiàn)被動去庫的特征，而11月整體仍有近半數(shù)以上的行業(yè)庫存仍在去化。一方面，下游需求恢復仍不穩(wěn)固，企業(yè)補庫動力不足；另一方面，PPI修復節(jié)奏偏緩也在一定程度推遲了本輪庫存周期的拐點。隨著需求企穩(wěn)回升，疊加一系列穩(wěn)增長政策落地顯現(xiàn)，各行業(yè)有望陸續(xù)進入補庫階段，而需求的穩(wěn)定回升是帶動企業(yè)補庫的關鍵。
營收增速有所回落。2023年，規(guī)上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入比上年增長1.1%，累計營收增速連續(xù)5個月回升，帶動利潤持續(xù)改善。但12月當月營收同比增速下行至2%，較上月回落4.1個百分點。2023年每百元營業(yè)收入中成本費用較上年上升0.24元，但從年內趨勢來看，下半年企業(yè)成本上升壓力持續(xù)緩解。12月累計成本費用同比增幅延續(xù)縮小，環(huán)比增幅中成本較上月下降0.16元，費用較上月上升0.21元。從營收利潤率上來看，2023年工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入利潤率較上年下降0.2個百分點至5.76%，錄得2016年以來同期新低。從具體行業(yè)來看，采礦業(yè)利潤率降幅明顯，而原材料、裝備制造業(yè)和消費品利潤率較為穩(wěn)定。
風險提示：政策變動，經(jīng)濟恢復不及預期
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