>> 財通證券-全面解析全球貿(mào)易及產(chǎn)業(yè)出海-240126
| 上傳日期： |
2024/1/28 |
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| 5102KB |
| 格式： |
pdf 共102頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
李美岑,徐陳翼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2000年以來在人口紅利的加持下，中國經(jīng)濟10年增速近10%，GDP躍居世界第2，創(chuàng)造了“中國奇跡”，WTO入市+城鎮(zhèn)化加速是這一輪經(jīng)濟騰飛的兩翼。未來中國逐步進入老齡化社會，如何尋找中國的“二次增長曲線”？以史為鑒，面向未來，抓住新興市場人口紅利（當年是中國，現(xiàn)在是金磚+東盟），制造消費加速國際化布局，全面出海浪潮下如何把握新機遇？我們最新100頁研究成果，全球貿(mào)易地圖/中國出口全景/中國產(chǎn)業(yè)出海三大維度詳細拆解對比；第三輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移/全球需求結(jié)構(gòu)變遷/戰(zhàn)略資源供需格局/出口有多大拉動作用？/6大目的地7大產(chǎn)業(yè)鏈拆解/卡脖子視角下的競爭優(yōu)勢/產(chǎn)業(yè)出海5大路徑/財務(wù)視角分析/出海組合股票池等9大細化方向研究分析，希望能幫助廣大投資者更好地把握出海投資機會。
全球需求結(jié)構(gòu)變遷：我們從主力人口、城鎮(zhèn)人口、人均GDP、人力成本、出口方向等5個維度詳細對比分析了日本-中國-東盟+金磚，橫跨30年的變化史。主力人口：此時中國，恰如彼時日本；此時東盟+金磚，恰如彼時中國：人口視角：中國65歲以上占比達15%，接近90年代日本；印度/越南/南非的25-65歲占比超55%，接近00年中國。城鎮(zhèn)人口：印度+越南城鎮(zhèn)人口占比正接近00年入市WTO前的中國。隨著一帶一路、RECP等逐步推進，他們有望迎來城鎮(zhèn)化提速。人均GDP：金磚和東盟人均GDP在2022年分別為0.5萬/0.5萬美元，大約和中國在2010年前后的水平相當，距離當前還有50%距離。人力成本：從有限的數(shù)據(jù)中，我們看到2022年中國最低工資是印度的5倍，平均工資是越南的3倍。日本人工成本優(yōu)勢90年代觸頂，技術(shù)成為主要競爭優(yōu)勢。中國相對單位人工成本優(yōu)勢在15年見頂回落，有望借助技術(shù)優(yōu)勢，在印度、越南低加工業(yè)中獲益。出口：90年代日本先成為中國設(shè)備、中間材料供應(yīng)商，再成為中國中高端消費服務(wù)者。憑借積攢的技術(shù)優(yōu)勢，中國可能成為金磚+東盟產(chǎn)業(yè)鏈的“鏈長”；后續(xù)隨著金磚+東盟消費力提升，消費出口同樣空間廣闊。
戰(zhàn)略資源供需格局：農(nóng)產(chǎn)品方面，東亞和中東（40%）是玉米主要進口地區(qū)，巴西、美國、阿根廷控制全球60%大豆出口供給。礦產(chǎn)方面，螢石、石墨、鎂等壟斷礦產(chǎn)主要產(chǎn)出國均為中國。2022年中國鉻、鋁、錫、鎳、鐵精礦進口占比最高，達到70%，鋅、鉛、鉬精礦進口占比相對較小，低于30%。能源方面，中國原油進口一半來自中東，天然氣一半來自澳洲及中亞。
出口有多大拉動作用？測算結(jié)果來看，服裝鞋帽業(yè)出口對總產(chǎn)出的拉動作用最大，服裝鞋帽出口增加10%將拉動總產(chǎn)出提升31.1%。此外，紡織品、電氣機械、交通運輸設(shè)備和家具等我國主要出口行業(yè)的出口對總產(chǎn)出的拉動效應(yīng)也居于前列，而上游資源品行業(yè)和服務(wù)相關(guān)行業(yè)出口對總產(chǎn)出的拉動效應(yīng)整體較小。以2020年投入產(chǎn)出表的計算結(jié)果來看，電子、化工行業(yè)出口對國外增加值拉動最為顯著。電子、化工、燃氣、儀器儀表、金屬加工增加1單位出口將分別帶動0.4、0.3、0.3、0.3、0.2單位國外增加值。
卡脖子視角下的競爭優(yōu)勢：2001~2021年,傳統(tǒng)出口優(yōu)勢的輕工紡服商品RCA多回落甚至跌破2.5，高端制造相關(guān)非金屬材料及機電設(shè)備后發(fā)穩(wěn)步積累優(yōu)勢，劣勢的生產(chǎn)資料相關(guān)農(nóng)林牧漁及礦產(chǎn)品則進一步下行逼近0.3以下。宏觀維度，在產(chǎn)能、技術(shù)兩方面均有卡脖子隱患的商品主要是機械電氣設(shè)備，僅技術(shù)單方面存在隱患的商品除機械電氣設(shè)備外主要是化學(xué)工業(yè)品，僅產(chǎn)能單方面存在隱患的商品主要包括礦產(chǎn)品、輕工制造以及紡織服飾。
中國產(chǎn)業(yè)出海訂單、產(chǎn)品、電商、建廠、并購5大路徑：1、訂單突破，機電出口東南亞、歐洲。21-23年上市公司訂單出海特征是機電設(shè)備出口東南亞、歐洲。除建筑外，電力設(shè)備、機械設(shè)備重大訂單超過50個，分別為58、57，主要目的地均在東南亞和歐洲。較為冷門的出海細分包括礦山/油服設(shè)備、智能水電表等。2、產(chǎn)品出海，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈為主。產(chǎn)品出海主要集中于創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈。2021~2023年創(chuàng)新藥、肝素、中醫(yī)藥、醫(yī)療器械分別在海外產(chǎn)品獲批205/30/35/13例。3、電商出海，市場空間廣闊+政策驅(qū)動。絕對規(guī)模視角，北美和歐洲依然是跨境出海商家的核心布局。2023年，分別有55%和48.5%的商家在這兩個市場開展業(yè)務(wù)，較2022年有5%左右的下降。2022年東南亞和拉美電商銷售額增速超過20%。4、投資建廠，電子、醫(yī)藥、機械、汽車等投資建廠變化明顯。21-23年上市公司每年海外投廠數(shù)量上升顯著。各一級行業(yè)21/22/23年分別在海外投廠46/72/100家。泰國成為PCB產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移首選目的地。與馬來在封測產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢不同，泰國在2019年成立了印制電路板協(xié)會(THPCA)，通過完善當?shù)嘏涮孜龂鴥?nèi)PCB廠商密集投資形成集群。5、海外大型并購，借用品牌和技術(shù)，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。2023年上半年中企在拉丁美洲宣布的并購金額在近十年首次排名第一。
財務(wù)視角：1、中游制造業(yè)海外營收占比普遍約30%-50%。電子、家電、汽車可能更多受成熟的供應(yīng)鏈優(yōu)勢驅(qū)動，消費電子、元件、家電零部件及汽車零部件得以鞏固傳統(tǒng)出口優(yōu)勢?；A(chǔ)化工、有色金屬、醫(yī)療服務(wù)或主要源于產(chǎn)能擴張優(yōu)勢，化學(xué)纖維
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