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核心觀點
　　美國經(jīng)濟表現(xiàn)依然強勢。美國2023年四季度GDP環(huán)比折年率錄得3.3%，較上季度有所回落，不過高于市場預(yù)期。消費項仍是主要貢獻，其中服務(wù)項貢獻回升，而商品項有所回落；投資項如期下降，主因私人庫存貢獻減弱。2023年四季度實際GDP同比增速錄得3.1%，已連續(xù)四個季度上行，其中消費是主要拉動項，商品貢獻高于服務(wù)，主因商品項去年同期基數(shù)走低。
　　消費略有放緩，但或仍具備韌性。2023年四季度美國消費項指標(biāo)較上季度多數(shù)回落，其中服務(wù)表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)，而商品貢獻略有回落。美國勞動力市場仍表現(xiàn)良好，失業(yè)率維持在歷史低位水平。同時，隨著通脹持續(xù)放緩，非農(nóng)實際薪酬增速多月錄得正增長。在工資正增長和對通脹走勢樂觀等因素的共同支撐下，消費者信心大幅改善?？紤]到前期由政府轉(zhuǎn)移支付帶來的超額存款仍未消耗完畢，未來消費或仍具備韌性。
　　投資如期回落。2023年四季度投資項環(huán)比折年率錄得2.1%，較上季度下行7.9個百分點，主要受私人庫存貢獻減弱影響。同比增速錄得1.8%，較上季度回落0.3個百分點。從細分項來看，住宅項投資表現(xiàn)不佳，非住宅項中建筑項增速同步回落，或因高利率環(huán)境抑制了地產(chǎn)投資活動。不過，在“制造業(yè)回流”等相關(guān)政策利好下，設(shè)備和知識產(chǎn)權(quán)投資環(huán)比折年率雙雙上行，支撐本季度投資項維持正增。目前房地產(chǎn)仍在改善，未來隨著降息開啟，房貸利率的下降或?qū)愉N售改善，而在庫存偏低的背景下，短期內(nèi)開工和房價或?qū)⒊掷m(xù)回升。
　　經(jīng)濟或在年中放緩?？傮w來看，目前美國經(jīng)濟仍表現(xiàn)強勢，韌性十足，但考慮到高利率對經(jīng)濟各部門的影響或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)，未來經(jīng)濟仍將繼續(xù)放緩，但不會出現(xiàn)“經(jīng)濟危機”式的快速下降，軟著陸實現(xiàn)可能較大。一方面，近期勞動力市場出現(xiàn)降溫跡象，工資增長放緩或一定程度上影響居民消費支出決策，未來消費支出或有所偏緩，但考慮到超額儲蓄仍未耗盡、實際收入仍在繼續(xù)增長，兩大因素或繼續(xù)支撐居民消費表現(xiàn)。另一方面，在高限制性利率環(huán)境下，短期內(nèi)企業(yè)投資熱情或受到抑制，投資增速或趨于放緩。但受益于制造業(yè)回流、房地產(chǎn)市場回暖以及庫存周期切換向補庫，未來投資或仍將保持增長。從對我國的影響來看，美國的消費韌性和補庫階段的開啟或?qū)⒗瓌用绹M口，從而支撐我國出口增速持續(xù)回暖。
　　風(fēng)險提示：美國貨幣政策緊縮超預(yù)期，美國經(jīng)濟韌性不及預(yù)期。