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核心觀點(diǎn)
　　中央財(cái)政收支均強(qiáng)于地方。2023年12月財(cái)政數(shù)據(jù)呈現(xiàn)兩方面特點(diǎn)，一方面，中央收支均強(qiáng)于地方，首先，12月中央財(cái)政收入兩年年均增速上行、而地方有所下行，其次，12月地方支出增速在連續(xù)兩個(gè)月高于中央后再度回落，而中央支出增速顯著抬升；另一方面，財(cái)政收支矛盾仍較明顯，從廣義財(cái)政的視角來(lái)看，12月當(dāng)月廣義財(cái)政收入同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)至-1.2%，較上月回落4.2個(gè)百分點(diǎn)，而廣義財(cái)政支出同比增速較上月反彈6.8個(gè)百分點(diǎn)至13.1%。
　　全年財(cái)政收支壓力較大。2023全年來(lái)看，收入方面，在經(jīng)濟(jì)曲折修復(fù)的背景下，以稅收為主的一般公共預(yù)算收入未能達(dá)到年初的預(yù)算水平；而在地產(chǎn)市場(chǎng)較為疲弱的背景下，土地出讓收入也有明顯下滑。支出方面，在“保持必要的財(cái)政支出強(qiáng)度”的要求下，2023年一般公共預(yù)算支出增速同樣略低于預(yù)算目標(biāo)，節(jié)奏上支出強(qiáng)度在三季度后顯著回升。此外，2023年政府性基金支出增速顯著回落至-8.4%，土地出讓收入縮減對(duì)支出端構(gòu)成拖累。整體而言，2023年廣義財(cái)政赤字規(guī)模處于近年來(lái)高位，指向財(cái)政收支依然面臨著較大壓力。
　　財(cái)政“加力”或由中央主導(dǎo)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于2024年財(cái)政政策的定調(diào)是“提質(zhì)增效”、“適度加力”，一方面，在地方化債持續(xù)推進(jìn)的背景下，預(yù)計(jì)今年財(cái)政加力或主要由中央加大支持，地方則以控制新增債務(wù)為主。根據(jù)財(cái)政部發(fā)布會(huì)，為保障必要的支出強(qiáng)度，今年國(guó)債將靠前安排發(fā)行，并且要適當(dāng)增加中央預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模。另一方面，“提質(zhì)增效”的重點(diǎn)或在優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)上，我們預(yù)計(jì)今年“三?！钡戎攸c(diǎn)領(lǐng)域的支出韌性或仍強(qiáng)，同時(shí)，資金對(duì)于科技創(chuàng)新和制造業(yè)的支持力度或有加大。
　　地產(chǎn)類稅收持續(xù)偏弱。分稅種來(lái)看，商品銷售稅收方面，23年12月增值稅收入增速由正轉(zhuǎn)負(fù)至-2%，兩年年均增速也有下行，占當(dāng)月稅收收入的比重略降至40%，12月消費(fèi)稅收入增速穩(wěn)中有升，與11月煙酒、金銀珠寶等應(yīng)稅消費(fèi)品零售額增速較為平穩(wěn)相印證；所得稅層面，12月企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅增速雙雙走低；地產(chǎn)相關(guān)稅收層面，12月土地和房地產(chǎn)相關(guān)稅收增速多數(shù)回落，印證12月地產(chǎn)相關(guān)的銷售、投資、開(kāi)工等增速指標(biāo)保持低位負(fù)增。
　　基建相關(guān)支出韌性較強(qiáng)。23年12月支出分項(xiàng)增速多數(shù)回落，僅城鄉(xiāng)社區(qū)和科技相關(guān)支出增速有所回升，而債務(wù)付息、文體傳媒和教育相關(guān)支出增速回落幅度均超10個(gè)百分點(diǎn)。剔除基數(shù)效應(yīng)的影響后，12月支出分項(xiàng)兩年年均增速漲多跌少，僅教育、文體傳媒、衛(wèi)健和農(nóng)林水相關(guān)支出增速有所回落，而城鄉(xiāng)社區(qū)和科技支出兩年年均增速均明顯回升。12月城鄉(xiāng)社區(qū)支出增速顯著上行、交運(yùn)支出增速保持高位，本月財(cái)政支出投向基建相關(guān)的占比繼續(xù)反彈。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期