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 Q4我國(guó)家電內(nèi)銷在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，外銷景氣度保持高位。預(yù)計(jì)家電上市公司Q4經(jīng)營(yíng)質(zhì)量環(huán)比提升，營(yíng)收雙位數(shù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)調(diào)整的帶動(dòng)下維持小幅改善。分板塊看，白電Q4銷售環(huán)比向好，外銷景氣度高漲，內(nèi)銷穩(wěn)健增長(zhǎng)；廚電受益于低基數(shù)，線上線下零售均有較大的反彈增長(zhǎng)，其中偏剛需的傳統(tǒng)廚電恢復(fù)良好，集成灶受新房拖累有所承壓；廚房小家電內(nèi)銷依然有待復(fù)蘇，但外銷已積極改善，清潔及生活小家電Q4實(shí)現(xiàn)積極恢復(fù)，掃地機(jī)在新品及降價(jià)的推動(dòng)下需求明顯回暖；照明及零部件板塊隨著業(yè)務(wù)擴(kuò)張及外銷需求企穩(wěn)回升，有望迎來(lái)穩(wěn)步復(fù)蘇。
　　白電：外銷高景氣，內(nèi)銷回暖。10-11月空調(diào)出貨量同比+9%，其中內(nèi)外銷分別持平/+21%；冰箱出貨量同比+29%，其中內(nèi)外銷分別+7%/+66%；洗衣機(jī)出貨量同比+25%，其中內(nèi)外銷分別+11%/+46%（產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)）。Q4白電外銷景氣度進(jìn)一步提升，冰洗內(nèi)銷出貨增長(zhǎng)環(huán)比加速，整體經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)向好。出口額方面，Q4我國(guó)空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)出口額（人民幣口徑）同比分別+10.6%/+43.8%/+21.9%（海關(guān)總署數(shù)據(jù)）。價(jià)格端，Q4白電終端零售均價(jià)保持穩(wěn)定；銅、鋁、鋼鐵及塑料等原材料價(jià)格波動(dòng)明顯收窄，互有漲跌。預(yù)計(jì)Q4白電企業(yè)營(yíng)收整體實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，盈利保持小幅改善趨勢(shì)。核心推薦：美的集團(tuán)、海爾智家、奧馬電器、海信家電、格力電器。
　　廚電：傳統(tǒng)廚電需求反彈，線下持續(xù)修復(fù)。Q4廚電行業(yè)環(huán)比明顯回暖：線下客流恢復(fù)后，廚電線下渠道普遍迎來(lái)較高反彈增長(zhǎng)，線上表現(xiàn)則有所分化，傳統(tǒng)廚電需求表現(xiàn)較好，增長(zhǎng)超過(guò)10%，集成灶則相對(duì)承壓。成本方面，Q4廚電主要原材料板材等價(jià)格同比小幅上漲，但考慮到內(nèi)部效率提升，預(yù)計(jì)廚電企業(yè)的盈利能力基本穩(wěn)定。核心推薦：老板電器、火星人、億田智能。
　　小家電：外銷向好，內(nèi)銷分化。Q4小家電外銷預(yù)計(jì)延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)，內(nèi)銷有所分化，生活清潔小電預(yù)計(jì)有所回暖。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2023年廚房小電零售額下滑9.6%，Q4表現(xiàn)與全年接近。生活電器則實(shí)現(xiàn)持續(xù)好轉(zhuǎn)，1-11月生活電器零售額同比增長(zhǎng)3.5%，其中清潔電器同比增長(zhǎng)6.5%，預(yù)計(jì)Q4生活電器及清潔電器均實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)。外銷方面，隨著庫(kù)存去化結(jié)束，海外小家電需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，在低基數(shù)下預(yù)計(jì)小家電出口增長(zhǎng)強(qiáng)勁。核心推薦：石頭科技、倍輕松、螢石網(wǎng)絡(luò)、蘇泊爾、新寶股份、比依股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。恍枨笤鲩L(zhǎng)不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲。
　　投資建議：Q4家電內(nèi)外銷向好，盈利有望小幅提升，維持行業(yè)“超配”評(píng)級(jí)。Q4家電內(nèi)銷隨著大促及低基數(shù)的到來(lái)實(shí)現(xiàn)加速回暖；外銷在海外庫(kù)存去化結(jié)束后，低基數(shù)下迎來(lái)強(qiáng)勁反彈，預(yù)計(jì)家電企業(yè)Q4經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)有望環(huán)比明顯改善。盈利端，雖然原材料等成本端因素的正向影響逐漸弱化，但成本及運(yùn)營(yíng)效率的優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)，利潤(rùn)率有望保持小幅同比提升的趨勢(shì)。