>> 國信證券-優(yōu)化供給，提質(zhì)增效系列(三)：新一輪的產(chǎn)能化解和出海機(jī)遇-240205
| 上傳日期： |
2024/2/5 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開 |
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“出海”投資邏輯在2024年備受關(guān)注，國內(nèi)供需結(jié)構(gòu)改善、去化過剩產(chǎn)能需要產(chǎn)業(yè)升級和出海雙向發(fā)力。目前經(jīng)濟(jì)格局表現(xiàn)為內(nèi)需擾動，地產(chǎn)和消費數(shù)據(jù)恢復(fù)較慢，實體部門需求出現(xiàn)一定承壓。因此“出?！钡倪壿媯涫苜Y本市場關(guān)注，這里的“出海”并非單純的出口，更多是在海外投資建廠、在當(dāng)?shù)剡\營擴(kuò)張。海外大選年貿(mào)易格局尚不明朗的前提下，出口可能面臨外部壓力，只有依靠本地化運營，將產(chǎn)業(yè)鏈融入當(dāng)?shù)厣a(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)中才有望突破產(chǎn)業(yè)困局。
目前，在出口紅利期受到挑戰(zhàn)的語境下，過剩產(chǎn)能無法依賴外需盤活，那些曾經(jīng)具有出口優(yōu)勢的行業(yè)也面臨著產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的問題，通過產(chǎn)業(yè)升級優(yōu)化供給、滿足有效需求是緩解本輪價格低迷的關(guān)鍵所在。當(dāng)前國內(nèi)的價格低迷現(xiàn)象顯然不是貨幣供應(yīng)量減少，也不是過度負(fù)債和債務(wù)清算引發(fā)的貨幣與信用緊縮，而是有效需求不足，對應(yīng)到投資端，那些能夠生產(chǎn)出優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、匹配有效需求的公司和生產(chǎn)模式，在未來更有可能逆勢增長，脫穎而出。
本輪產(chǎn)能周期的置換和以往產(chǎn)業(yè)升級和迭代的“此消彼長”不同，而是在產(chǎn)業(yè)內(nèi)更迭的“多點開花”。這次產(chǎn)能周期的置換并非二產(chǎn)取代一產(chǎn)、三產(chǎn)擠占二產(chǎn)的行業(yè)間更迭。上一輪產(chǎn)能周期交接時電子、機(jī)械等行業(yè)已經(jīng)占一席之地，這輪是產(chǎn)業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)的升級換代。比如傳統(tǒng)燃油車向新能源汽車的迭代，消費電子向AI驅(qū)動的手機(jī)和個人電腦改進(jìn)，中低端機(jī)床向高端機(jī)床躍進(jìn)等現(xiàn)象。
從我們構(gòu)造的朱格拉景氣指數(shù)來看，設(shè)備投資在2024年大概率呈現(xiàn)“V字”形走勢，在下半年有望企穩(wěn)反彈，新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張的動力來自中游“出?！薄：蛡鹘y(tǒng)高耗能過剩產(chǎn)業(yè)限產(chǎn)、替代的邏輯不同，新興領(lǐng)域的過剩產(chǎn)能更依賴于“出海”策略來化解，在貿(mào)易格局日益復(fù)雜的背景下，中游制造板塊展現(xiàn)出更高的突圍潛力，可以重點關(guān)注優(yōu)勢板塊的投資機(jī)會。在此環(huán)境下，“出?！币殉蔀閲鴥?nèi)各類產(chǎn)業(yè)特別是新能源、電子、機(jī)電等新興產(chǎn)業(yè)化解產(chǎn)能過剩問題的關(guān)鍵所在，上述行業(yè)股價的困境反轉(zhuǎn)也得益于出海對供需格局的改善，可以圍繞海外產(chǎn)業(yè)鏈布局和跨國營銷回款等脈絡(luò)挖掘α標(biāo)的。
風(fēng)險提示：海外貨幣政策的不確定性，全球地緣問題尚未緩解，財政政策節(jié)奏和力度的不確定性等。
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