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公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)全年隨商旅需求釋放，業(yè)績(jī)端實(shí)現(xiàn)同比高增，酒店經(jīng)營(yíng)指標(biāo)RevPAR明顯復(fù)蘇。預(yù)計(jì)23年全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.50~10.50億元，較22年同期增加8.37~9.37億元，或受四季度經(jīng)營(yíng)淡季及海外負(fù)債利息影響，全年盈利水平略低于預(yù)期，我們維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　全年業(yè)績(jī)同比快速修復(fù)，四季度為經(jīng)營(yíng)淡季。23年全年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.50~10.50億元，較22年同期增加8.37~9.37億元；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.40~8.40億元，較22同期增加9.44~10.44億元。其中四季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.25~0.75億元，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)-0.97~0.03億元；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.62~0.38億元，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)0.23~1.23億元?；蚴芩募径壬搪贸鲂行枨蟮?、人事調(diào)整影響，以及海外負(fù)債利息拖累，23全年利潤(rùn)表現(xiàn)略低于先前預(yù)期水平。
　　境內(nèi)外酒店經(jīng)營(yíng)全年持續(xù)復(fù)蘇。據(jù)公司預(yù)告，23年境內(nèi)酒店整體RevPAR在差旅需求復(fù)蘇的大背景下修復(fù)良好，低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)46.87%，等同于19年106.28%水平。Q1-Q4分別同比增長(zhǎng)41.31%/56.63%/40.02%/51.05%；分別為19年的103%/109%/113%/100%水平。境外酒店RevPAR同比增長(zhǎng)11.8%，為19年同期的111.4%。Q1-Q4分別同比增長(zhǎng)37.46%/13.91%/5.17%/0.82%；分別為19年的110%/111%/114%/110%水平。境內(nèi)外RevPAR在需求復(fù)蘇疊加酒店改造后帶來(lái)的單價(jià)提高共同作用下已略超過(guò)19年疫情前水平。
　　期待后續(xù)運(yùn)營(yíng)管理能力提升帶動(dòng)利潤(rùn)釋放。公司在23年四季度成立改革小組，并任命新CEO，并于24年1月宣布新的組織架構(gòu)，初步完成管理團(tuán)隊(duì)變革。此外，公司經(jīng)營(yíng)中一直堅(jiān)持?jǐn)?shù)字化轉(zhuǎn)型、內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化和酒店擴(kuò)張與中高端升級(jí)，期待后續(xù)隨運(yùn)營(yíng)能力提升帶來(lái)更多利潤(rùn)釋放空間。
　　估值
　　公司全年酒店經(jīng)營(yíng)情況隨商旅出行需求復(fù)蘇得到良好修復(fù)，境內(nèi)外酒店RevPAR均超過(guò)19年水平。后續(xù)期待公司運(yùn)營(yíng)能力持續(xù)提升進(jìn)而帶動(dòng)利潤(rùn)增長(zhǎng)。結(jié)合四季度出行淡季表現(xiàn)及公司業(yè)績(jī)預(yù)告，我們調(diào)整公司23-25年EPS預(yù)測(cè)為0.94/1.42/1.84元，對(duì)應(yīng)市盈率為26.1/17.3/13.4倍，維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)張受阻風(fēng)險(xiǎn)、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。