>> 東吳證券-華嶺股份(430139)第三方芯片測試賽道如日方升(勘誤版)-240205
| 上傳日期： |
2024/2/6 |
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| 1915KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱潔羽,易申申 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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第三方集成電路測試服務(wù)提供商：公司是國內(nèi)知名的第三方集成電路專業(yè)測試企業(yè)，為集成電路企事業(yè)單位提供測試解決方案。公司近年來業(yè)績穩(wěn)定增長，公司2020-2022實現(xiàn)營收1.92/2.84/2.75億元；歸母凈利0.56/0.90/0.70億元。2023年Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入2.31億元，同比下降16.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.62億元，同比下降11.3%。公司整體技術(shù)達到國內(nèi)領(lǐng)先水平，已服務(wù)包括國內(nèi)前十大設(shè)計企業(yè)、制造、封裝企業(yè)在內(nèi)的300多家產(chǎn)業(yè)鏈用戶。
集成電路細(xì)分化、國產(chǎn)化趨勢協(xié)同算力發(fā)展帶動行業(yè)高景氣：
1）行業(yè)細(xì)分趨勢推動專業(yè)測試市場增長。集成電路測試產(chǎn)業(yè)逐漸獨立，減少重復(fù)產(chǎn)能投資，以規(guī)模效應(yīng)降低產(chǎn)品的測試費用，縮減產(chǎn)業(yè)成本；測試企業(yè)進一步聚焦專業(yè)測試水準(zhǔn)的提升；避免測試結(jié)果受到其他利益因素的影響，保證及時向上游反饋，得到客戶與責(zé)任方的雙重信任。
2）集成電路國產(chǎn)化助力國內(nèi)測試市場規(guī)模走高。我國制定多項引導(dǎo)政策及目標(biāo)規(guī)劃，大力支持集成電路核心關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，力爭實現(xiàn)國產(chǎn)化突破。專業(yè)化的集成電路測試的市場需求廣泛，在上游IC設(shè)計和制造環(huán)節(jié)的帶動下，國內(nèi)集成電路測試行業(yè)未來發(fā)展空間巨大。
3）算力發(fā)展推動芯片產(chǎn)業(yè)鏈水漲船高。AI大模型持續(xù)迭代，算力需求持續(xù)提升，AI芯片自主可控的緊迫性加強，國產(chǎn)集成電路廠商前景良好，測試市場水漲船高。
盈利預(yù)測與投資評級：基于公司業(yè)務(wù)布局，我們預(yù)計華嶺股份2023-2025年營業(yè)收入達到3.17/3.80/4.33億元，同比增速分別為15%/20%/14%；預(yù)計歸母凈利潤分別為0.80/0.94/1.18億元，EPS分別為0.30/0.35/0.44元。按2024年2月5日收盤價，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為35.90/30.49/24.28倍。橫向比較我們發(fā)現(xiàn)，華嶺股份PE較行業(yè)可比公司略高，但考慮到其擴產(chǎn)在即，業(yè)績增長確定性較強，且公司所處行業(yè)景氣度較高，稼動率有望進一步提升，公司盈利能力有望在未來兩年進一步增強?；诖?，我們首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：政策風(fēng)險，新技術(shù)更新風(fēng)險，市場波動風(fēng)險，核心技術(shù)人員流失風(fēng)險，知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險，關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險，稅收政策變化風(fēng)險，大股東不當(dāng)控制風(fēng)險。
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