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主要觀點(diǎn)
　　核心結(jié)論：TBAC是一個(gè)向美國財(cái)政部提供經(jīng)濟(jì)觀察和債務(wù)管理建議的咨詢委員會，其成員由來自買方和賣方金融機(jī)構(gòu)的高級代表組成，也是美國財(cái)政部制定債務(wù)融資計(jì)劃的重要組成部分。我們統(tǒng)計(jì)了2020年以來財(cái)政部預(yù)測值與實(shí)際融資金額，可以發(fā)現(xiàn)過去一年來融資計(jì)劃的準(zhǔn)確性明顯改善。根據(jù)TBAC的經(jīng)濟(jì)聲明，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)勁，收入不斷增加，勞動(dòng)力市場健康，通貨膨脹有所緩解。當(dāng)前美國財(cái)政部對2024年第一季度的債務(wù)凈融資額預(yù)測為7600億美元，略低于2023年第四季度的實(shí)際債務(wù)凈融資額7760億美元，但是高于2023年第一季度的實(shí)際債務(wù)凈融資額6570億美元。
　　什么是TBAC會議？
　　TBAC是一個(gè)向財(cái)政部提供經(jīng)濟(jì)觀察和債務(wù)管理建議的咨詢委員會，其成員由來自買方和賣方金融機(jī)構(gòu)的高級代表組成，包括銀行、經(jīng)紀(jì)交易商、資產(chǎn)管理公司、對沖基金和保險(xiǎn)公司。
　　TBAC在財(cái)政部融資中扮演什么角色？
　　TBAC會議主要是向美國財(cái)政部提供融資建議，是美國財(cái)政部制定債務(wù)融資計(jì)劃的重要組成部分。從融資計(jì)劃的流程看，美國財(cái)政部季度融資流程包括三個(gè)環(huán)節(jié)：1）國庫債務(wù)管理者向一級交易商征求建議；2）與主要交易商會議之后，國庫債務(wù)管理者向TBAC征求建議；針對財(cái)政部提出的問題和討論材料，TBAC會向財(cái)政部長發(fā)布正式報(bào)告；3）國庫債務(wù)管理者根據(jù)研究分析和從私營部門收到的建議對債務(wù)管理政策的變化做出決定。
　　近年來融資計(jì)劃的準(zhǔn)確性如何？
　　過去一年來融資計(jì)劃的準(zhǔn)確性明顯改善。我們統(tǒng)計(jì)了2020年以來財(cái)政部預(yù)測值與實(shí)際融資金額，可以發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)偏離水平的絕對值在0%~553%之間，偏離水平較高。但過去一年來偏離水平明顯回落，從2022年第四季度的47.5%回落到2023年第四季度的0%。而兩個(gè)季度實(shí)際融資額與發(fā)行額的偏離水平較低，分別為0%和0.3%。
　　當(dāng)前TBAC對美國經(jīng)濟(jì)的展望如何？
　　根據(jù)TBAC的經(jīng)濟(jì)聲明，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)勁，收入不斷增加，勞動(dòng)力市場健康，通貨膨脹有所緩解。展望未來，必須繼續(xù)投資擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力，堅(jiān)持目前對清潔能源、制造業(yè)以及公共基礎(chǔ)設(shè)施的投資，即“現(xiàn)代供給側(cè)經(jīng)濟(jì)學(xué)”。具體來看：1）針對通脹，預(yù)計(jì)通脹明年恢復(fù)到歷史正常水平；2）針對風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注地緣政治不穩(wěn)定和供應(yīng)鏈中斷；3）針對消費(fèi)，消費(fèi)放緩可能導(dǎo)致勞動(dòng)力市場迅速降溫。
　　如何把握美債發(fā)行節(jié)奏？
　　當(dāng)前美國財(cái)政部對2024年第一季度的債務(wù)凈融資額預(yù)測為7600億美元，略低于2023年第四季度的實(shí)際債務(wù)凈融資額7760億美元，但是高于2023年第一季度的實(shí)際債務(wù)凈融資額6570億美元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　美債實(shí)際融資金額與財(cái)政部計(jì)劃發(fā)生明顯偏離。