>> 華創(chuàng)證券-【宏觀快評】1月PMI數(shù)據點評：強生產，弱需求，低物價-240201
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜,陸銀波 |
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PMI數(shù)據：生產帶動下，制造業(yè)PMI有所回升
1月制造業(yè)PMI為49.2%，前值為49.0%，回升0.2個百分點。具體分項來看：1）PMI生產指數(shù)為51.3%，前值為50.2%，回升1.1個百分點。2）PMI新訂單指數(shù)為49.0%，前值為48.7%，回升0.3個百分點。PMI新出口訂單指數(shù)為47.2%，前值為45.8%。3）PMI從業(yè)人員指數(shù)為47.6%，前值為47.9%。4）供貨商配送時間指數(shù)為50.8%，前值為50.3%。5）PMI原材料庫存指數(shù)為47.6%，前值為47.7%。
其他行業(yè)來看：1）建筑業(yè)：1月，建筑業(yè)商務活動指數(shù)有所回落。商務活動指數(shù)為53.9%，比上月下降3.0個百分點。2）服務業(yè)：1月，服務業(yè)商務活動指數(shù)為50.1%，比上月上升0.8個百分點。3）綜合產出：1月份，綜合PMI產出指數(shù)為50.9%，比上月上升0.6個百分點。
PMI點評：強生產，弱需求，低物價
1月PMI在生產帶動下略有回升。但需求依然偏弱。生產大幅強于需求，物價明顯承壓，預計1月CPI同比或進一步下探至-0.9%左右，1月PPI同比也較低。后續(xù)改善供需關系，提振物價，仍有待政策加碼，形成擴大需求的合力。對后續(xù)PMI的看法，可以參考我們年報提及的領先指標，企業(yè)居民存款增速差，從該指標來看，未來1個季度PMI或仍在尋底中。
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1月，供需來看，強生產，弱需求，供需之差（生產指數(shù)與新訂單指數(shù)）大幅擴大。PMI生產指數(shù)大幅回升至51.3%。新訂單指數(shù)為49%，連續(xù)四個月低于榮枯線。從需求端來看，1月或主要弱在地產、投資、汽車零售等方面。
1）地產銷售：根據我們對50個樣本城市的統(tǒng)計，1月日均地產銷售面積相較于2023年1月上旬（春節(jié)前10天左右）下滑30%左右。
2）汽車零售：根據乘聯(lián)會統(tǒng)計，1月前28天，日均銷售6.1萬輛，不及2021、2022年同期，彼時前31日，日均銷售分別為6.62萬輛、6.74萬輛。
3）投資：投資或同樣偏弱。從生產指數(shù)來看，根據統(tǒng)計局解讀，“高耗能行業(yè)新訂單指數(shù)為47.0%，繼續(xù)位于臨界點以下，市場需求仍顯不足?！?。從建筑業(yè)PMI來看，1月為53.9%，比上月下降3.0個百分點?？紤]到1月專項債發(fā)行進度較慢，2023年前12月新開工項目計劃總投資額增速進一步下行至-17.6%。投資仍有待進一步加碼。
?。ǘ┪飪r或依然承壓
物價體現(xiàn)供需的綜合結果。從兩個對PPI、CPI走勢影響較大的高頻（PMI出廠價格、農產品200指數(shù)）來看，1月較為低迷?；蛞馕吨?月CPI、PPI的讀數(shù)偏低。
PMI出廠價格，1月為47%，不僅連續(xù)四個月低于榮枯線，也是近半年新低。從工業(yè)品的高頻數(shù)據來看，光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)（SPI）下跌3.1%。動力煤、焦炭、水泥、熱卷、農肥、紙漿、塑料等都有下跌。農產品200指數(shù)，今年節(jié)前“旺季不旺”。1月，漲幅為2.6%。2018-2023年，1月漲幅都在7%以上。
風險提示：
地產投資與消費偏弱。出口偏弱。物價偏弱。
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