>> 中原證券-萬達(dá)電影(002739)公司點評報告：行業(yè)龍頭優(yōu)勢顯著，關(guān)注內(nèi)容端發(fā)展?jié)摿?240205
| 上傳日期： |
2024/2/6 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
喬琪 |
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公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告。預(yù)計2023年公司歸母凈利潤9億元-12億元，扣非后歸母凈利潤7億元-10億元，均實現(xiàn)較大幅度的扭虧為盈。測算Q4歸母凈利潤為虧損2.15億元至盈利0.85億元，扣非后歸母凈利潤為虧損4.04億元至虧損1.04億元，2022Q4歸母凈利潤與扣非后歸母凈利潤分別為-13.90億元和-14.16億元。
公司第六屆董事會第十五次會議選舉陳曦女士為公司新任董事長并聘任其為公司總裁。
投資要點：
恢復(fù)情況好于行業(yè)整體，龍頭企業(yè)優(yōu)勢顯著。2023年國內(nèi)電影票房549.15億元，觀影人次12.99億，分別恢復(fù)至2019年的85.6%和82.5%。根據(jù)公司公告披露，同期公司國內(nèi)影院實現(xiàn)票房75.6億元（不含服務(wù)費），恢復(fù)至2019年的96.4%，觀影人次1.86億，恢復(fù)至2019年的92.7%，公司影院恢復(fù)情況明顯好于行業(yè)整體。公司直營影院份額相比2019年增長2pct，單銀幕產(chǎn)出為全國平均水平1.85倍。
根據(jù)貓眼專業(yè)版統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2023年公司院線市場占有率16.82%，同比下滑0.12pct，相比2019年提升3.09pct，公司影投市場占有率15.61%，同比下滑0.55pct，相比2019年提升2.44pct。
同時公司旗下澳洲院線2023年票房約14.01億元，同比增長13%，觀影人次1615萬，同比增長5.5%，經(jīng)營業(yè)績保持穩(wěn)步增長。
繼續(xù)加速發(fā)展輕資產(chǎn)模式。截至2023年末，公司國內(nèi)擁有開業(yè)影院905家，銀幕7546塊，其中直營影院709家，銀幕6156塊，輕資產(chǎn)影院196家，銀幕1390塊，澳洲院線擁有影院61家，銀幕529塊。相比2022年末，公司直營影院增加5家，銀幕增加46塊，輕資產(chǎn)影院增加75家，銀幕增加528塊，澳洲影院增增加5家，銀幕增加36塊。相比直營影院，公司輕資產(chǎn)影院數(shù)量增長更加顯著。
內(nèi)容板塊同樣取得較好經(jīng)營業(yè)績。公司主投影片《三大隊》累計票房約7億元，同時聯(lián)合出品的《流浪地球2》、《熊出沒·伴我“熊芯”》、《宇宙探索編輯部》、《孤注一擲》、《前任4：英年早婚》等影片先后上映；投資出品的電視劇《他是誰》、《最燦爛的我們》、《畫眉》、《三大隊》等也在衛(wèi)視和流媒體平臺播出；新發(fā)行的游戲產(chǎn)品《秦時明月：滄?！泛烷L線產(chǎn)品《圣斗士星矢：正義傳說》取得較好成績，帶動游戲收入穩(wěn)步增長。
迎來新高層，有望帶動內(nèi)容板塊彈性。經(jīng)歷公司實控人變動后，公司再次公告選舉陳曦（藝名：陳祉希）女士為公司新任董事長并選聘為公司總裁。陳曦女士畢業(yè)于中央戲劇學(xué)院，擁有清華大學(xué)五道口金融學(xué)院金融EMBA，曾擔(dān)任中國儒意執(zhí)行董事，以及《人再囧途之泰囧》、《煎餅俠》、《唐人街探案》、《熱烈》、《你好，李煥英》、《年會不能?！返榷鄠€知名影視作品的制片人或出品人，具有較強的專業(yè)能力，未來有望為公司的內(nèi)容業(yè)務(wù)帶來更多彈性并進一步加強公司和儒意影業(yè)的業(yè)務(wù)合作。
投資建議：電影大盤修復(fù)情況較好。2023年暑期檔以及2024年元旦檔表現(xiàn)驗證市場需求。公司作為行業(yè)龍頭，在放映端的競爭效率優(yōu)勢明顯，加大輕資產(chǎn)模式發(fā)展力度降低經(jīng)營成本壓力；同時公司迎來新的實控人和管理層后有望為內(nèi)容端帶來更多發(fā)展?jié)摿?。參考公司的業(yè)績預(yù)告區(qū)間，我們略微下調(diào)對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年EPS為0.49元、0.64元和0.72元，按照2024年2月5日收盤價10.02元，對應(yīng)PE為20.49倍、15.56倍和13.93倍，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：票房大盤不及預(yù)期；公司影視項目表現(xiàn)不及預(yù)期；商譽減值風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟波動影響文娛消費；經(jīng)營策略變化超預(yù)期
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