>> 中原證券-萬達電影(002739)季報點評：Q3季度利潤規(guī)模創(chuàng)新高，主控影片定檔Q4-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
喬琪 |
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公司發(fā)布2023年三季度報告。2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入44.78億元，同比增長60.97%，歸母凈利潤6.92億元，同比增長1340.97%，環(huán)比增長546.06%；扣非后歸母凈利潤6.89億元，同比扭虧為盈，環(huán)比增長1209.82%。2023前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入113.48億元，同比增長46.98%，歸母凈利潤11.15億元，扣非后歸母凈利潤11.04億元，均實現(xiàn)扭虧為盈。
投資要點：
電影市場持續(xù)恢復(fù)。在行業(yè)層面，根據(jù)燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)，1-9月國內(nèi)電影市場票房456.0億元，同比增長77.61%，相比2019年同期減少5.31%；觀影人次10.71億人次，同比增長75.29%，相比2019年同期減少了16.65%。Q3實現(xiàn)票房193.11億元，同比增長127.35%，相比2019年增長14.76%；觀影人次4.67億，同比增長119.25%，相比2019年同期減少1.68%。
1-9月公司國內(nèi)影院實現(xiàn)票房62.2億元，同比增長67.6%，相比2019年同期增長5.2%，觀影人次1.5億，同比增長68.7%，相比2019年增長3.7%。Q3國內(nèi)影院實現(xiàn)票房25.7億元，同比增長102.1%，相比2019年同期增長21.2%。公司的整體表現(xiàn)好于行業(yè)整體水平。
繼續(xù)保持輕資產(chǎn)模式擴張，賣品業(yè)務(wù)恢復(fù)較好。截止至2023年9月30日，公司國內(nèi)擁有已開業(yè)影院877家，銀幕7338塊，其中直營影院709家，銀幕6159塊，輕資產(chǎn)影院168家，銀幕1179塊。相比2022年末，直營影院與銀幕分別增加5家和49塊，輕資產(chǎn)影院和銀幕分別增加47家和317塊。輕資產(chǎn)模式繼續(xù)保持較快的增長節(jié)奏。
公司1-8月賣品總收入已經(jīng)恢復(fù)至2019年同期水平，在傳統(tǒng)賣品之外，通過推出各類創(chuàng)新飲品、禮盒、衍生品等，人均賣品銷售額領(lǐng)先行業(yè)平均水平。
重點影片帶動海外院線業(yè)務(wù)實現(xiàn)較好恢復(fù)。公司澳洲院線1-9月實現(xiàn)票房2.35億澳元，同比增長16.8%，觀影人次1290萬，同比增長9%，其中Q3在重點影片《奧本海默》和《芭比》的帶動下，實現(xiàn)票房0.94億澳元，同比增長43%，觀影人次512萬，同比增長31%，票房和賣品收入恢復(fù)至2019年水平。截止至Q3末，公司擁有境外影院60家，銀幕523塊，是澳洲第二大院線。
內(nèi)容儲備豐富，Q4將有主控影片上映。公司參與投資出品的《流浪地球2》《熊出沒：伴我熊芯》《宇宙探索編輯部》《倒數(shù)說愛你》《熱烈》《孤注一擲》《第八個嫌疑人》等影片先后上映；參投的《前任4：英年早婚》和《好像也沒那么熱血沸騰》在國慶檔上映。參投影片《無價之寶》已定檔11月10日，主投主控影片《三大隊》定檔12月15日。儲備項目還有《維和防暴隊》、《尋她》《我才不要和你做朋友呢》《女大佬》《誤殺3》《重案檢察官》等。
在內(nèi)容板塊中，公司投資出品的劇集《他是誰》和《最燦爛的我們》在衛(wèi)視和流媒體平臺播出，影視劇投資收益同比增加。公司游戲公司發(fā)行的《圣斗士星矢：正義傳說》等產(chǎn)品長線運營穩(wěn)定，Q3發(fā)行上線的重點產(chǎn)品《秦時明月：滄?！繁憩F(xiàn)較好，游戲板塊整體業(yè)績實現(xiàn)較大幅度同比增長。
毛利率提升顯著，借款減少或減輕未來財務(wù)費用壓力。隨著經(jīng)營正常，公司毛利率提升較為顯著，2023前三季度毛利率為29.41%，同比提升10.01pct，銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別為4.57%/7.52%/0.20%/5.31%，同比分別降低3.06pct/3.28pct/0.05pct/3.48pct。截止至2023Q3末，公司短期借款和長期借款分別為23.82億元和21.64億元，相比2022年末分別減少了12.88億元和0.57億元，公司償還較多銀行貸款，未來的財務(wù)費用壓力有望減輕，從而提升整體利潤率。
投資建議與盈利預(yù)測：國內(nèi)電影市場處在積極復(fù)蘇之中，公司在院線和影投領(lǐng)域的龍頭地位穩(wěn)固，內(nèi)容端布局同樣較為豐富。預(yù)計2023-2025年公司EPS為0.55元、0.68元和0.78元，按照11月6日收盤價12.84元，對應(yīng)PE為23.25倍、18.84倍和16.53倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：電影市場票房表現(xiàn)不及預(yù)期；公司投資影片表現(xiàn)不及預(yù)期；商譽減值風(fēng)險；線下娛樂需求收縮
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