>> 華泰證券-萬達電影(002739)放映業(yè)務快速復蘇，影視游戲回暖-231030
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 884KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,周釗 |
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Q3凈利位于預告區(qū)間中間偏上，維持“買入”評
公司發(fā)布三季報，23Q1-Q3實現(xiàn)營收113.48億元（yoy+46.98%），歸母凈利11.15億元（22年同期虧損5.3億元），扣非凈利11.04億元（22年同期虧損6.6億元）。其中Q3實現(xiàn)營收44.79億元（yoy+60.97%），歸母凈利6.92億元（yoy+1340.97%），業(yè)績位于預告區(qū)間中間偏上（6.3-7.3億元）?？紤]Q3業(yè)績高增長，我們調(diào)整23-25年盈利預測至12.5/15.35/16.74（前值12.08/15.03/16.56）億元?？杀裙?4年Wind一致預期PE均值為21倍，考慮公司龍頭地位（放映市占率第一，經(jīng)營杠桿效應強），給予公司24年22倍PE，目標價15.4元（前值17.6元），維持“買入”評級。
行業(yè)復蘇態(tài)勢良好+降本增效成果顯著，推動Q3經(jīng)營指標向好
Q3實現(xiàn)營收44.79億元，同增60.97%；凈利6.92億元，同增約1341%。主因23年以來電影行業(yè)復蘇態(tài)勢良好，暑期進入高峰。據(jù)公司季報，7-9月公司國內(nèi)影院實現(xiàn)票房25.7億元，同增102.1%，較19Q3增長約21.2%，從而帶動營收高增長。公司近年來積極降本增效，推動盈虧平衡點下降，營收回暖從而帶動毛利率上升。Q1-Q3毛利率29.4%，同增10pct；Q1-Q3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率4.6%/7.5%/0.2%/5.3%，同比-3/-3.3/0/-3.5pct，銷售和管理費用率下降主因營收快速回暖。
影院龍頭地位穩(wěn)固，國內(nèi)市占率穩(wěn)居第一
1）國內(nèi)部分：截至23Q3，公司國內(nèi)擁有已開業(yè)影院877家，7338塊銀幕，其中直營影院709家，6159塊銀幕，輕資產(chǎn)影院168家，1179塊銀幕。23Q1-Q3累計市場份額為16.5%，穩(wěn)居行業(yè)第一；2）海外：截至23Q3，公司擁有境外影院60家，523塊銀幕。
影視制作和游戲業(yè)務均有所回暖
1）公司參與投資出品的電影《流浪地球2》《宇宙探索編輯部》《倒數(shù)說愛你》《熱烈》《孤注一擲》《第八個嫌疑人》等于23年以來先后上映，整體票房表現(xiàn)較好；主投主控影片《三大隊》已定檔12月15日，該片由陳思誠導演監(jiān)制，張譯領銜主演。參投的《前任4》《好像也沒那么熱血沸騰》已于國慶檔上映，《無價之寶》已定檔11月10日上映；2）投資出品的劇集《他是誰》和《最燦爛的我們》在衛(wèi)視和流媒體平臺播出，影視劇投資收益同比增加；3）前三季度，公司發(fā)行的游戲《圣斗士星矢：正義傳說》等產(chǎn)品長線運營穩(wěn)定，重點產(chǎn)品《秦時明月：滄?！纷?023年8月發(fā)行上線以來表現(xiàn)較好，游戲板塊整體業(yè)績較上年同期實現(xiàn)較大增長。
風險提示：觀影需求疲軟、電影票房不及預期。
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