>> 首創(chuàng)證券-萬達電影(002739)公司簡評報告：受益于影院超預(yù)期復(fù)蘇，關(guān)注后續(xù)業(yè)績釋放-230919
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
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| 382KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李甜露 |
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事件：萬達電影公布2023年中報：營業(yè)總收入68.69億元，同比去年增長39.1%，歸母凈利潤為4.23億元，同比去年172.75%，基本EPS為0.19元，平均ROE為5.77%。公司母公司萬達投資決定提前終止減持計劃。
放映端：票房人次恢復(fù)優(yōu)于行業(yè)，賣品收入顯著復(fù)蘇至2019年同期的95%，輕資產(chǎn)影院加速拓展。2023年上半年，公司實現(xiàn)影院端收入40.42億元，其中國內(nèi)線下影院觀影逐步復(fù)蘇，公司通過多元化營銷手段，實現(xiàn)票房36.5億元（不含服務(wù)費），同比增長49.7%，恢復(fù)至2019年同期的93.5%；觀影人次0.88億，同比增長54.4%，恢復(fù)至2019年同期的96.4%，恢復(fù)程度特別是人次恢復(fù)好于行業(yè)平均水平；公司累計市場份額16.8%，較去年同期提高0.5個百分點，各城市線份額和重點影片份額較2019年均有所提升。公司全國票房TOP10影院中萬達影院占據(jù)4席，下屬部分經(jīng)營效益偏弱的影院經(jīng)過努力經(jīng)營也實現(xiàn)扭虧或現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。非票收入也呈現(xiàn)顯著復(fù)蘇，賣品收入恢復(fù)至2019年同期的95%，多種經(jīng)營收入較2019年增長接近70%。公司新開業(yè)直營影院6家，新開業(yè)輕資產(chǎn)影院29家，輕資產(chǎn)影院快速發(fā)展，市場份額提升至1.4%，為公司增加了管理收益。
內(nèi)容端：積極部署回暖市場，有序推進重點項目。上半年公司影視制作業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.02億元，電視劇實現(xiàn)收入1.93億元，同比均實現(xiàn)高增速。主控影片《想見你》和《宇宙探索編輯部》分別取得票房4.03億元和6,703萬元,《倒數(shù)說愛你》票房未達預(yù)期，同時公司參與投資的《流浪地球2》和《熊出沒：伴我熊芯》分別取得票房40.29億元和14.95億元，而暑期檔上映的《熱烈》和《孤注一擲》也取得了較好的票房表現(xiàn)。除已上映影片外，公司主投主控影片《尋她》入圍上海國際電影節(jié)主競賽單元并獲得藝術(shù)貢獻獎，《三大隊》《我才不要和你做朋友呢》等影片已完成拍攝進入后期制作，《誤殺3》《重案檢察官》《女大佬》等項目正在積極籌備中。劇集方面，公司投資出品的現(xiàn)實題材劇集《他是誰》在CCTV8和優(yōu)酷平臺播出，《交錯的場景》《三大隊》《南來北往》《四方館》等劇集已基本拍攝完成，兩部分賬劇集《暗影偵探》和《明日少年》已拍攝完成，將努力實現(xiàn)多渠道創(chuàng)收。
下半年業(yè)績超預(yù)期增長因素：1、國內(nèi)電影暑期檔強勢復(fù)蘇，疊加5月到10月專項資金免除，三季度利潤可觀；2、影院廣告滯后復(fù)蘇，下半年收入有望啟動高增；3、主控重點項目《三大隊》有望上映，利好內(nèi)容業(yè)務(wù)利潤增長；4、中秋國慶檔期供給充足，四季度市場有望延續(xù)熱度。
投資建議：隨著電影行業(yè)政策向好，公司出品影片加速定檔。同時，行業(yè)復(fù)蘇之下，公司作為影院龍頭市占率穩(wěn)步提升，放映端增速有望顯著提升。預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入為143.39/152.75/161.06億元，同比增加47.9%/6.5%/5.4%，歸母凈利潤分別為13.01/15.78/16.79億元，同比扭虧/增長21.3%/增長6.4%，對應(yīng)PE為23/19/18倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，用戶增長不及預(yù)期，數(shù)字閱讀出海競爭加劇，技術(shù)進步不及預(yù)期。
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